3008大立光

2008大立光_永豐_營利率重回成長軌道_20230720

3008大立光_元大_20230718

3008 大立光_凱基_20230713

3008大立光_凱基_20230502.pdf

台新投顧 2023/7/13 大立光2Q23法說會簡評

2Q23營收81.9億元，-10.3% QoQ，-15.3% YoY，季衰退主要是進入手機新舊產品交替期，年衰退主要是1H23 iPhone出貨動能淡季效應較強。2Q23毛利率為49.3%，季減0.5個百分點，年減6.5個百分點，年衰退主要是營收規模下降。2Q23營業利益27.5億元，營業利益率33.6%，年減8.1個百分點。業外收入22.7億元，其中匯兌收益約11.7億元，稅後淨利為37.0億元，稅後淨利率45.1%，年減6.0個百分點，稅後EPS為27.69元。

2Q23的產品出貨占比為：20MP以上20-30%，10MP以上50-60%，8MP 10%，其他10-20%。

展望3Q23，公司表示2023年7月拉貨動能優於6月，8月亦將優於7月。手機市況方面，與4月看法相比，大立光表示中系手機品牌仍是中低階機種的需求較好一些，高階機種需求狀況較為疲弱，所有手機客戶仍維持悲觀展望。高階案子都存在，然實際的拉貨量要以終端的手機銷售量和需求狀況決定。

鏡頭規格升級趨勢方面，大立光認為潛望式鏡頭、玻塑混合鏡頭為客戶旗艦機種的兩大升級方向。潛望式鏡頭部分，2023年整組式潛望鏡和高階內對焦式潛望鏡之出貨量都將提高，並以整組式的放量幅度更大，中系手機客戶之潛望式鏡頭開案數於2Q23明顯提升，且開始將潛望式鏡頭從旗艦機種滲透至中階機種；玻塑混合鏡頭部分，於4Q23可看到客戶將玻塑混合鏡頭導入旗艦機主鏡頭，2024年將有不只一家手機客戶導入玻塑混合鏡頭至最高端旗艦機種，目前玻璃鏡頭大立光向日商外購，未來客戶需求若放大，將考慮自製。

新廠設備按規畫於3Q23底進駐，新廠產能終端應用預計仍以手機塑膠鏡頭為主，但不排除部分規畫用於VCM、玻璃鏡頭、車用鏡頭生產，產能的增加幅度和時程以終端客戶需求為主要考量。

台新投顧認為，大立光2Q23營運動能落底，2H23-2024年將呈年成長趨勢。展望2H23，iPhone 15 Pro Max潛望長焦鏡頭儘管產品難度提高，然大立光克服良率問題，根據供應鏈訪查，該顆鏡頭ASP優於市場預期，且毛利率有望小幅優於公司平均，2024年潛望長焦鏡頭將滲透至iPhone 16 Pro機種，帶動出貨量持續提高，預估2H23和2024年iPhone高階潛望鏡頭於大立光營收貢獻幅度約10-15%及20-25%。中系手機品牌對於潛望式鏡頭和玻塑混合鏡頭的導入積極度高，開案數增加和滲透至中階機種趨勢將催化手機高階鏡頭的採用率提升，另外，華為將於2H23推出兩款中高階新機種，有望帶動中系手機品牌之鏡頭規格升級趨勢。我們預估全球手機出貨量將於2H23季節性回溫，2024年低個位數年成長，潛望式長焦鏡頭和玻塑混合鏡頭之滲透率加速提升，將催化2H23-2024年手機鏡頭產業產值重回年成長趨勢，大立光為高階鏡頭技術領導廠商，將受惠產業動能復甦，因此，我們維持大立光(3008)強力買進評等，預估2023/2024 EPS為133.89/155.86元，目標價2,900元(18.6x 2024 EPS)。

台新投顧 2023/4/13 大立光1Q23法說會簡評

1Q23營收91.36億元，-36.5% QoQ，-9.8% YoY，月衰退主要是進入鏡頭傳統淡季，年衰退主要是iPhone 14拉貨動能較疲軟。1Q23毛利率為49.4%，年減4.0個百分點，主要是營運規模較低且產品組合轉差影響。1Q23營業利益32.69億元，營業利益率35.8%，年減3.8個百分點。業外收入6.4億元，其中匯損約4.6億元，稅後淨利為32.89億元，-40.3 YoY，稅後淨利率36.0%，稅後EPS為24.64元。

1Q23的產品出貨占比為：20MP以上10-20%，10MP以上60-70%，8MP 0-10%，其他20-30%。

展望2Q23，公司表示2023年4、5月的客戶拉貨動能較3月差。手機市況方面，與1月看法相比，大立光表示中系手機品牌有看到中低階機種的需求有好一些，高階機種需求狀況仍和1月差不多，高階案子都存在，只是目前客戶拉貨意願尚不高。

鏡頭規格升級趨勢方面，大立光認為8P鏡頭、潛望式鏡頭、7P的G+P玻塑混合、可變光圈為主要的升級方向，9P鏡頭的能見度不高，主要是8P鏡頭即可滿足現有客戶的需求。另外，部分客戶有意願採用單片模造玻璃(Molding glass)搭配7P塑膠鏡頭的玻塑混合產品，有機會在1H24看到該產品導入，玻璃鏡頭部分大立光可自製亦可外購，以客戶需求為主。可變光圈規格有在提升，有不少design-in案子。整體而言，大立光認為手機品牌客戶都想提升手機相機規格，目前問題比較在於市場銷售能否順利回溫。

新廠設備按規畫於3Q23底進駐，新廠產能終端應用預計仍以手機為主，但不排除部分規畫用於VCM及車用鏡頭生產。

針對營運外的訴訟及業外狀況，大立光目前向IP侵權的競爭同業訴訟案仍在進行中，尚未有結果，且訴訟的IP皆以手機鏡頭為主。業外部份，大根光學主要做玻璃相關產品，業務以車用鏡頭為導向；與先進光學則比較是獨立發展關係，並無密切的業務合作。

台新投顧認為，1Q23大立光毛利率較差主要是蘋果於1Q23數度下修iPhone 14後續出貨量，造成鏡頭拉貨動能較疲軟，且有價格競爭壓力，另外3月起中系品牌之中低階手機備貨需求回溫，和VCM的出貨量提升，亦導致產品組合轉差。展望2Q23，適逢鏡頭產業的傳統淡季，我們認為4、5月拉貨動能較3月差主要是iPhone進入新舊產品交替期，惟市場將聚焦2H23搭載於iPhone 15 Pro Max之潛望長焦鏡頭。大立光表示目前潛望式鏡頭的開案設計順利，工藝技術可克服良率問題，新產品開發時程沒有遞延的狀況。台新投顧看好大立光為鏡頭產業的技術領先者，2H23 iPhone 15潛望長焦鏡頭將為主要供應商，供貨比重高於市場預期，鏡頭模組廠受良率影響亦將提高鏡頭出貨需求顆數，產品難度提升使初期單價較高，將帶動大立光2H23獲利能力好轉。另外，2023年中系手機銷售將逐季回溫，並預估2024年全球手機市場出貨量呈年成長，潛望式鏡頭將導入iPhone 16 Pro，並有望帶動Android品牌導入較高階之潛望鏡頭，因此，我們維持大立光(3008)買進評等。

國泰證期研究部
大立光(3008TT)
call memo
20230413

大立光1Q23營運Q&A

1. 1Q23產品組合： 20MP以上 10-20%、10MP 60-70%、8MP 0-10%、5MP以下Others 20-30%。
2. 公司與客戶皆有簽有保密協定，無法針對單一客戶或產品做任何評論。
3. 毛利率下滑，規模下降與產品組合較差，業外包含匯兌損失4.64億元。
4. 2Q23定單能見度展望：4與5月看起來會比3月差，是以拉貨動能去做展望，不是營收。
5. 潛望式鏡頭設計，高階，規格比較高的有內對焦的形式對Macro還是可以展現功能，如果只有一個，Tele.的功能就比較簡單，內對焦就是會分群去對焦。
6. 內對焦規格比較嚴格，如果是整組的就會比較容易。
7. 潛望式鏡頭，組裝的時程，內對焦很多要分群，要在裡面先試過兩群都OK，才能出貨，整組對焦就跟一般的差不多，比較沒有這樣的做法。
8. 機種數與規格，內對焦因為要分群必需要做的很接近設計值，這是比較有挑戰，整群的話就比較像一般的規格去執行。
9. 手機供應鏈的其他零組件有回來，怎麼看鏡頭，中低階有好一些，高階是沒有好，高階案子都在，但銷售保守。
10. 低於某程度的GM我們不會去參與，這個隨時會調整，這要看市場怎麼動。
11. 新廠房的進度，3Q23底會有設備move in，UTR沒有預估，買的設備還是會move in。
12. 4月與5月的定單看起來不是特別好，產品組合上有沒有比1Q23好，高階還是很弱，潛望鏡多是那種設計，內對焦是高規，量不多，整組對焦的量比較多。
13. 整組對焦對ASP或GM，模組折損就需要更多lens，兩種的ASP與GM，高規格價格就會好一點，但還有良率會折掉，所以兩者的比較沒有這麼明確。
14. 4月與5月的拉貨與營收反應的時間差，看來營收也會跟著下滑。潛望在市場討論新與舊規格，Internal Focussing還是量少，高規格比較難做。目前少人要做這麼高規，簡單的解決方案是蠻普遍性，但有些規格已經低到不是我們的市場。
15. AR/VR的鏡頭，現在這個都是客戶設計，規格還是不高，開的案子差不多餒。
16. VCM影響因素，1Q23的GM比較低，影響的因素，看起來各種影響因素都有，1Q23的GM會不會是今年的低點，不知道餒。
17. 業外收益有6.4E，匯損 4.6E，利息收入9.6E，其他0.5E。
18. 如果新廠設備逐漸開出的話，折舊會慢慢增加。
19. 潛望的價格有比較好，比手機、車用、VR、AR好，但沒有到特別高。
20. 6月，看不到。
21. 潛望式的組裝難度與流程，如果內對焦包括說兩群怎麼對焦，軟體軔體與對方的對樣，整組組裝的話就是比較像一般的，除了後面的Prism要放在正確位置還有coating對焦這類的問題。不會影響到上市的時程，已經克服了。
22. 潛望式的VCM不是用我們的，要看客戶怎麼去配。技術難度與規格不會比較高，內對焦的光圈大小會比較大，光圈就是入光量，跟現在主流差不多甚至還會更好，但Peri的光圈都是屬於偏小的。
23. 都是依規格在定價，內對焦比較難學習曲線會拉的比較長，良率爬升比較久，沒有這樣細去比較，有正常在出貨，良率一定會折損到GM，已經在出的就已經在出，還沒出的無法預估。
24. 4月與5月如果要跟2月比的話，沒有做比較。
25. OPEX，23年怎麼看，沒有做預算，數字結出來才知道。
26. 大根精密，多角化的經營，主要大根是在做玻璃相關，以車用鏡頭為導向，模組還在盡力努力，還沒有什麼成績出來，不知道要多久。也可能用得到新廠的產能。
27. Periscope，模組組裝不含VCM。
28. 高階鏡頭的升級方向，Free-form lens，好幾年前就在做，也有在出貨，有要用會繼續做，可變光圈設計進去的比較多，但量不清楚。
29. 今年的8P設計進去比去年多，但量都很小。
30. VCM有在出貨，但產能是比較有限，要看市場怎麼走，目前沒有在新廠的擴張的計劃。
31. 凌鏡，一般三角只是做全反射，轉折，長條狀是為了延伸光程，可以換算成Tele.的倍數，兩者功能不太一樣。
32. 潛望的玻璃與凌鏡，都是外購，這是用在Peri。
33. 現在Main cam設計的都是7P，會否走到8P，要看客戶意願。想當然有想，但都要考慮到成本。
34. 內對焦都是我們自己的，後端模組是他們自己做，目前都做的很好。
35. 先進光，目前是比較獨立發展，沒有什麼IP合作，純粹股東的關係。
36. 5月與4月是差不多，都很差。
37. 未來的升級技術，有些想倒入模造玻璃(Molded Glass)做main cam，本身材料有優勢，但製造性比較差，抵消光學的功能，但製造性太差。我們也是會參與，客戶要我們做我們就會做，目前還是潛望與8P，9P目前會因為8P就滿足，會不會用9P真的是大問題，一個模造玻璃+7P，看起來會在明年度的下半年，上半年就有可能。
38. 我倒是覺得各家都想要把旗艦手機做好，問題是賣不好。
39. Metalens，對做指紋有優勢在，透光與側向擋光的問題，但要做到畫面接收是不可能的任務。畫面接收要就增加片數或是增加模造玻璃，Metalens不太可能做畫面接收。
40. 價格競爭問題，規格停滯就會越來越厲害，潛望鏡的競爭對手還有自己的專利保護，這要看客戶怎麼選，內對焦我們在做，客戶也信任別家的話也可能導入別家，專利必需要在對方尊重你的情況下才會有效。
41. 模造玻璃，非球面模造玻璃(Glass Mountain Optics, GMO)玻塑混合的方案，如果客戶有要求就會做，GMO良率會高一些，這是單學的技術，多學的技術會不會只有少數者導入，對index與色散有他的優勢，但製造性集中的變差，AA的製程才做的好，這很花製程時間，那就是看有沒有需要這麼好的規格。
42. 其他同業在做潛望是會踩到我們的專利，但也要對方尊重，對玉晶光的訴訟的結果還沒出來，大部份是手機產品。
43. 模造玻璃，如果外購的話買回來還要在經過AA (Active Alignment)製程去處理，要看客戶是不是真的非常強的意願要你做的問題。
44. Metalens是半導體的製程，我們沒有佈局。
45. 分群，鏡頭分成兩個群體，要先A與B調在一起，確定跑出來是客戶要的，要怎麼跑這些資料，就要後面的整合，跟稜鏡無關，是P的鏡頭有分群這樣。
46. 潛望，從3~6~10X都有，稜鏡只是全反射，長條就是用多次的轉折，就會創造出多一點的光程，光程越長換算出來的Tele.就會越大，玻璃的index比較好，但比較重在落摔會壞，塑膠可以做特殊的構型，塗膠等等的工藝，玻璃是多重工慢慢磨，沒有什麼太大的技術。

優分析專文：大立光(3008)ROE上升關鍵這樣看！看好營運長期向上的三大原因

台新投顧 2023/1/12 大立光4Q22法說會簡評

4Q22營收143.90億元，+6.8% QoQ，+10.3% YoY，小幅優於台新投顧預期。4Q22毛利率為55.9%，季增2.2個百分點，優於台新投顧及市場預期，主要是受惠營運規模上升及產品組合轉佳，高畫素的鏡頭出貨占比提升。4Q22營業利益67.69億元，營業利益率47.0%，季增5.8個百分點，主要是因為4Q22獲利較低而員工獎酬提列較少，導致營業費用降低。稅後淨利為40.18億元，稅後EPS為30.10元。公司4Q22的產品出貨占比為：20MP以上10-20%，10MP以上60-70%，8MP 0-10%，其他20-30%。

2022年營收476.75億元，+1.5% YoY。2022年毛利260.80億元，毛利率為54.7%，年減5.2個百分點。2022年營業利益203.69億元，營業利益率42.7%，年減6.6個百分比。稅後淨利為226.19億元，稅後EPS為169.5元。公司2022年的產品出貨占比為：20MP以上10-20%，10MP以上50-60%，8MP 0-10%，其他30-40%。

展望1Q23，公司表示2023年1月的營收狀況較2022年12月較差，而2023年2月又將低於2023年1月，影響營運狀況走低的原因除了季節性淡季和過年天數減少之外，還有全球整體經濟動能放緩導致，手機客戶的展望普遍悲觀。

展望2023年，新廠設備按規畫於3Q23底進駐，新廠產能終端應用預計仍以手機為主。鏡頭規格升級趨勢方面，客戶於旗艦機種雖持續有升級的需求，但受到全球經濟動能放緩影響，在規格升級的時程有遞延的狀況，且旗艦機種的規格升級專案數量亦有減少。另外，中、低階機種2023年維持降規趨勢，受到CIS元件舊規庫存仍需消化所致，客戶對於鏡頭規格升級的需求仍不高。

中國手機通路存貨狀況，大立光認為手機存貨去化的進度緩慢，相較於3Q22對於手機通路存貨的觀察，時至4Q22，存貨去化並無特別好轉。

針對營運外的訴訟及投資狀況，大立光表示將會持續進行鏡頭產業間的訴訟，向IP侵權的競爭同業和客戶進行提告。業外投資的部份，公司認為只要是有長期發展潛力的產業，並與鏡頭業務有間接相關性，公司皆有機會參與投資。

台新投顧認為，4Q22大立光產品組合轉佳，使毛利大幅提升，以及費用降低使營業利益優於預期。

展望1Q23，儘管受到全球整體經濟放緩影響，手機客戶展望悲觀，手機存貨仍偏高，對於鏡頭拉貨動能疲軟，且在規格升級時程上有遞延的狀況。

然而，我們認為中國在解封後將有望帶動手機市場回溫，且2H23 iPhone 15將導入潛望式鏡頭，大立光表示目前潛望式鏡頭的開案設計順利，有信心工藝技術可克服良率問題。

台新投顧看好大立光為鏡頭產業的技術領先者，2H23有望受惠於Android手機市場回溫及iPhone 15導入潛望式鏡頭，帶動中長期鏡頭規格的升級趨勢，因此，我們給予大立光(3008)買進評等。

【第一金投顧研究部】
大立光電(3008.TT)
Call Memo
2023/01/12

✺說明會簡報
http://www.largan.com.tw/download/analyst/4QAnalyst.pdf

✺Operating Results
1. 4Q22 Rev_143.9億元，Q+6.77%/Y+10.25%
2. 4Q22 GM_55.9%，Q+2.1ppt/Y+0ppt
3. 4Q22匯兌損失24.2億元
4. 4Q22 OPM_47.04%，Q+21.88%/Y+13.74%
5. 4Q22 稅後淨利_40.18億元，Q-50.66%/Y-21.76%
6. 4Q22 EPS_30.1元
7. 毛利率受惠產品組合轉佳，以及營收規模成長而上升

✺Business Update/Outlook/QA
1. 『未來幾個月營收展望?』2月<1月<12月。主要是因為需求惡化。
2. 『需其不好是那些地區嗎?』全球各區域都不好
3. 『中國解封後在供給需求會有變化嗎?需求什麼時候看起來會比較好』目前手機廠都非常悲觀
4. 『中國2H23解封後會比較樂觀嗎?』目前沒有看到樂觀廠商
5. 『中國通路存貨目前去化速度?』大部分存貨都蠻嚴重
6. 『庫存去化速度跟3個月前法說會比較?』去化速度沒有變好
7. 『4Q22財報亮眼，營收跟毛利率、營利率都有增長，是因為產品組合哪邊有增加所帶動?』高畫素的比重有比較多一點
8. 『VCM 4Q22比重有增加嗎?』跟3Q22差不多
9. 『4Q22營業費用比較增加原因?』提列員工酬勞，隨公司獲利減少所以這塊比上季少
10. 『高階鏡頭開案數不錯但賣不好，現在也差不多嗎?』現在旗艦機有升級而已，其他機種大部分就沿用
11. 『潛望式鏡頭稜鏡外購，P數比7P少，但複雜度大幅上升原因?一開始良率會比較低嗎?』主要處理稜鏡問題，做特殊鍍膜訂位組裝等等，會讓良率一開始比較差
12. 『現在手機廠展望悲觀，會有開案案子遞延嗎?』除了高端機種會繼續外，其他大部分會Delay
13. 『今年新廠會投入生產嗎?新機進場跟產能開出時間?』大概3Q23底會開始裝機，新廠規劃以手機產品為主，新品2023年7~8月開始拉貨，但不會影響新品進度，會先把舊機器拿來用，之後再轉移到新廠
14. 『VCM比重會因為新廠所以提高嗎?』要看客戶需求，但VCM
15. 『新廠主要是做潛望式鏡頭為主嗎?』空間都會利用，但沒特定說組裝什麼產品
16. 『潛望式鏡頭設計每一家都不太依樣，不同設計考量點在哪裡?』有些希望把光曾拉高，把反折射做多一點，越多折射讓光曾跑的越長，變焦倍率就會越高，但有些客戶也希望把光圈放大一點，進光亮充足一點，每家設計不一樣
17. 『新的潛望式鏡頭設計難度有比較高嗎?』有比較複雜但還在可執行範圍內，初期良率不佳但應該不會影響新品出貨
18. 『2H23~2024年有看到更多客戶採用潛望式鏡頭嗎?』有，但有一些是規格比較低的便宜簡單方案，便宜簡單的價錢很差大立光比較沒涉獵。
19. 『現在到2Q23還是2H23手機廠鏡頭規格都沿用舊規?』現在sensor庫存太高所以不得不沿用舊規，理論上有更好sensor才會搭配更高規鏡片。
20. 『客人對銷量沒把握，會集中對大廠下單，2H23或以前有這樣經驗嗎?』沒看到這狀況，以前不知道
21. 『8P比率跟上次法說會滲透率或開案數，後來有調整嗎?之後會有9P嗎?』8P有增加但數量很低，9P在設計但客戶沒意願要用
22. 『Sensor跟8P~9P有關係嗎?』理論上有
23. 『潛望式是做Lens+稜鏡，有VCM一起組裝嗎?』目前是Lens+稜鏡
24. 『1Q23會比4Q22差嗎?過年集中在1月，但2月會比1月差?』對，2月差主要因為需求差
25. 『VR產品有客人，未來2~3年案子會比較多嗎?營收貢獻度上升?』沒辦法預測但有在交貨
26. 『VR是指做Pancake還是傳統都會?』有margin都會
27. 『2023年營收展望看法?』隨客戶訂單做調整沒法做預測
28. 『手機客戶悲觀，鏡頭產業有因為悲觀因素所以2023年競爭比較激烈?』會更競爭
29. 『非手機業務2022年比重?2023年非手機佔比?』看客戶需求，非手機有在鋪貨但要看客戶
30. 『需求比較差，有多拿一點低毛利案子填滿產能嗎?』要有margin的才會接
31. 『2022年資本支出規劃?2023、2024?』2022年資本支出78e，2023沒有預測
32. 『大立光最近有對競爭對手做訴訟，預期未來還是會針對侵犯專利同頁跟客戶做訴訟計畫?』會
33. 『大立光手上現金很多，規劃之前有投資三實科技，未來上投資篩選標準跟審核?』要認為投資行業是公司可以進去生產的，並且產業具長期未來，三實雖然跟鏡頭無關，但鏡頭裡，要做組裝，或是確認規格，就是我們可以去幫他的
34. 『VCM產能規劃?』目前沒有廠房，長期要看客戶規劃。VCM產品OIS或Sensor shift，都可以做，有廠房的話可以再考慮，Sensor shift要看是那種解決方案，看客戶能否接受
35. 『需求比前幾個月看起來有變差，跟大家想像不一樣主要原因?』主要是經濟動能變弱，跟上次法說會想比感覺需求更差
36. 『旗艦機升級有因為需求變弱所以有變化嗎?』客戶會變的比較保守，如果之後需求變好，原本不升級後來升級，要design in要一段時間，但也可以拿之前高階鏡頭給他
37. 『客戶需求比較差，在這情況下對價格敏感度會有變高?』會
38. 『高階旗艦機種因為景氣保守所以數量上比較保守，這狀況跟sensor發展進度延遲有關，不全然是需求差?』也有可能，沒有很吸引人sensor就會延遲
39. 『潛望式設計偏機械式會有優勢嗎?』講的應該是連續變動，optical zoom，是有真正的動件，有變焦群、變倍群這類的，講了很久，但市場上現在都沒有人在問，我們也很有意願要開發，但是沒有人願意給出任何SPEC，SONY那個嚴格上講並不是我們真正認定的連續光學變焦，因為真正的他要有變倍群、對焦群，他那個只有變倍群，對真正光學者，並不叫他做zoom，他只是自己命名叫zoom而已，這都要看客戶，現在客戶就是連SPEC都定不出來，就是沒什麼興趣追求高價產品，今年不會有。
40. 『ALD鍍膜主要作用?』用在稜鏡上或鏡片上都可以，主要是增加反射力，AR鍍膜反射力沒辦法像ALD這麼低
41. 『車用VR有出貨進度跟目標嗎?』沒特別規劃，訂單都隨客戶調整，車用跟VR都有在經營，但要看客戶需求沒甚麼目標，現在看到汽車需求也有變差，但還是手機變弱幅度比較大
42. 『2022年因為業外有匯兌影響，有計畫降低這方面影響嗎?』會定期換匯，但因為資金部位比較大很難避免匯率波動


✺Historical Financial Information
2020 Rev_559.44e/GM_66.97%/OPM_57.26%/EPS_182.9
2021 Rev_469.62e/GM_59.94%/OPM_49.29%/EPS_139.19
1Q22 Rev_101.33e/GM_53.38%/OPM_39.57%/EPS_41.1
2Q22 Rev_96.75e/GM_55.82%/OPM_41.71%/EPS_37.06
3Q22 Rev_134.77e/GM_53.7%/OPM_41.21%/EPS_61.01
4Q22 Rev_143.9e/GM_55.9%/OPM_47.04%/EPS_30.1元

2Q22產品應用佔比：
20MP+_10-20%、10MP_50-60%、8MP__0-10%、5MP-_30%~40%
3Q22產品應用佔比：
20MP+ _10%-20%、10MP_50%-60%、8MP_0%-10%、5MP-_30%-40%
4Q22產品應用佔比：
20MP+ _10%-20%、10MP_60%-70%、8MP_0%-10%、Others_30%-40%

🔴3008 大立光 memo 20230112 中信投顧
1.4Q22：4Q22毛利率55.9%，增加主因為經濟規模上升加上產品組合改善(高畫素比重增加，VCM比重跟3Q22差不多)，業外匯損24.2億元，費用比較少主要是因為獲利比較低，員工酬勞提列比較少。2022年資本支出約78億元。
2.1Q23展望：預期1月營收比12月差、2月比1月差，除了正常季節性變化之外，主因是經濟動能變差造成需求惡化，全球需求都不好，全球手機品牌目前都非常悲觀，尚未有廠商對2H23樂觀。目前大部分廠商庫存問題都很嚴重，庫存去化狀況並沒有變好，1Q23為傳統淡季，產品組合會轉差。
3.新廠：3Q23開始動，產品規劃以手機產品為主，沒有限定特定產品，也沒有特別規劃非手機產品，VCM的量是否會放大要看客戶的需求，舊廠有先封存部分設備，可以直接移到新廠使用，新廠學習曲線會縮短。
4.潛望式鏡頭：有些設計是倍數較高，有些是將光圈放大、亮度提高，各家設計不一樣，設計比較複雜但是都可以執行，潛望式的組裝難度比VCM+LENS難，生產上並沒有受到良率的影響。潛望式最近客戶詢問度有比較多，但是規格差異大，簡單規格的因為價錢差較沒有涉入。
5.旗艦機種：手機廠除了旗艦機種升級進度維持之外，其他機種都沿用舊規，大多數機種都會延後，新機種是否延後是由客戶決定，另外部分原因是目前CMOS sensor庫存太高，不得不沿用舊規，理論上是更好的CMOS sensor出來之後，對LENS的要求才會提高，不過LENS可以cover更好的畫素，不一定要CMOS sensor規格提升。
6.8P&9P：8P model數有增加，但是客戶預期的數量都很低，9P已進入設計，但是客戶目前並沒有意願要用。
7.非手機產品：持續開發非手機類產品，VR已經有客戶在交貨中，不會只做pancake，毛利率OK的都會做。汽車近期需求也變差。
8.匯兌影響：都有定期換匯，但是由於資金部位太大，因此很難避免。
9.2023年：市場競爭狀況會更激烈，需求欠佳降價壓力將更大，毛利率夠高的產品才會做，但也要看市場狀況。專利戰會持續進行，未來一年會有更多專利戰。

國泰證期研究部
大立光(3008TT) _call memo _20230112

大立光4Q22營運Q&A
3. 公司與客戶皆有簽有保密協定，無法針對單一客戶或產品做任何評論。
4. 毛利率回升，規模上升與產品組合較好，業外匯兌損失24.2億元。
5. 1Q23定單能見度展望：1月會比12月差，2月會1月差，應該是需求比較惡化。
6. 需求變的不好，整體都不好，全球都不好。
7. 中國，幾乎手機場都非常悲觀，不只中國，全部。中國解封後，目前沒有看到樂觀的廠商。
8. 手機存貨還是大部份都很嚴重，在中國大部份是，對。去化沒有變好。
9. 4Q22的GM，GM是規模與產品組合，高畫素的比重有多一點點。
10. VCM比重與3Q22相比是差不多，對。
11. 4Q22營業費用比較少，提列的員工酬勞，獲利比較低所以提的比較少，所以費用比較少，最主要是這個部份。
12. 中國解封後，會這樣，讓我們的業務更常飛去中國，普遍都還是蠻悲觀的，開案數不錯，但賣不好？只有旗艦機種會更新，其他大都會延後。
13. Periscope，公司提供的P數會相對7P減少，比較低，卻難度會增加，因為要處理Prison與特殊度膜，定位與組裝，膠量的問題，外觀的問題，林林總總加起來，一開始良率會比較差。
14. 只有比較高端的機種會繼續，其他都會delay。
15. 新廠房，3Q23會開始動。大致現在還是以手機產品為主。VCM量會不會上來要看客戶的需求。
16. 2023年擴廠計畫，不會影響到新產品的進度，舊廠有先把一些舊的機器封存，載入新的設備，到時再把這些舊機器移到新廠。我們空間都會利用，但沒有特別要求那裡要做什麼。
17. 新的廠房沒有什麼特別規畫。
18. Periscope，難度，有些希望把光層拉高一點，裡面的反折射會多一點，樂多折就可以讓光層跑的越多，ZOOM的倍數就會多，有些是想把光圈放大，亮度大一點。
19. Periscope新的是比較複雜，但應該都是可執行，應該不會有良率的問題導致上市時程遞延。客戶詢問度是有高，要看規格高低，有簡單也有難的，簡單的價錢很差，所以我們比較沒有涉入。
20. 要看客戶自己決定新舊機種的更換，現在到2Q23都是，還是2H23都是？Sensor庫存太高，不得不延用舊規的也很多，要有更好的Sensor出來才會要求更好的Lens。
21. 沒有看到需求不好的時候大多只給單一的供應商。
22. 8P的MODEL數有增加，但總數量蠻低，9P設計是非常合理，但客戶都沒有意願要用，P數與Sensor推出更好的解析度理論上是正相關，用Lens去Cover也是一個方法。
23. Periscope，這個跟以前VCM加Lens比，Periscope比較難，就是可以執行。
24. 舊廠與新舊廠，做久了都會比較熟，更好的配置都有在努力。
25. 目前是以Lens與稜鏡而已。
26. 旗艦機其他功能，有Iris，interchangeable。
27. 1Q23，產品組合與4Q22比，會比較差。
28. VR，沒辦法做預測，但有在交貨，只要有Margin的都會做。
29. 我們都隨著客戶的展望在動，無法做財測。
30. 2023應該會比2022更競爭，手機市場。
31. 2022年非手機業務，要看客戶怎麼拉貨，通通都有鋪，就要看那個需求比較多。
32. 折舊，3Q23新廠房起動後會否增加，沒做這方面的預測。
33. 還是要有Margin我們才會做，要看市場的情況，價格都永遠蠻激烈，對手能力也蠻不錯的。盡力努力。
34. CAPEX，2022年約78E，2023年沒有給預測。
35. 訴訟，會，對，IP就是IP。
36. 手上現金的規劃，當然我們認為這行列我們可以進去也有長期的未來這類。鏡頭裡，要做組裝，或是確認規格，就是我們可以去幫他的，不見得是我們不能做這個行業。
37. VCM，長期要看客戶與我們的協商，目前沒有空間，有空間要看需求。空間是沒有廠房。
38. VCM，OIS或Sensor shift，都可以做，有廠房的話可以再考慮，Sensor shift要看是那種解決方案，看客戶能否接受。
39. 主要是經濟動能變差，需求就會變差，比三個月前時，現在感覺又更差了。
40. 旗艦機種會變的比較保守，升級的速度會變慢，時程跟數量都變慢變少。
41. 一般要設計還是需要一段時間，可以拿之前高檔的鏡頭已設計好的來用。
42. 有看到客戶放慢升級讓競爭者進來？有些廠商會有些廠商不會。
43. 客戶對價格敏感度更高，所以價格壓力會變大。
44. 2023年RD費用支出，沒有特別餒。
45. 如果沒有新的attractive的Sensor，大家就沒有新的目標。新的Sensor出來後要再設計進去還需要一段時間。
46. 2月比工作天數少的1月還差，就是需求的關係。
47. Periscope，變焦的設計，就是比較偏機構的設計，是連續變動，是optical zoom，是有真正的動件，有變焦群、變倍群這類的，講了很久，但市場上現在都沒有人在問，我們也很有意願要開發，但是沒有人願意給出任何SPEC，SONY那個嚴格上講並不是我們真正認定的光學變動，因為真正的他要有變倍群、對焦群，他那個只有變倍群，對真正光學者，並不叫他做zoom，他只是自己命名叫zoom而已，這都要看客戶，現在客戶就是連SPEC都定不出來，就是沒什麼興趣追求高價產品，今年不會有。
48. ALD鍍膜，稜鏡上還是LENS都可以，解決問題就是面反射，conventioal是用anti-reflection，就是AR鍍膜，用AR的話，反射力沒辦法像ALD這麼低，差別是這樣。
49. 非手機類一直都有在開發阿，會不會往汽車阿、AR/VR的LENS上面，一直都有在佈局，目標要看客戶的需求，只要客戶有需求我們就會交貨。
50. 非手機沒有什麼太大的變化，汽車還變的比較差，手機是變的更弱一點，對阿。
51. 業外，我們資金部位比較大，很難避免FX的波動。
52. Periscope，與之前市面上已看到的相比，有些規格定的比較高，每個地方都比較難做，良率比較差，但也有好做的

【第一金投顧研究部】
大立光電(3008.TT)
Call Memo
2022/10/13

✺說明會簡報
http://www.largan.com.tw/download/analyst/3QAnalyst.pdf

✺Operating Results
1. 3Q22 Rev_134.77億元，Q+39.3%/Y+12.52%
2. 3Q22 GM_53.7%，Q-2.12ppt/Y-5.62ppt
3. 3Q22 業外收入_41.41億元(EPS約當貢獻31.02元)，匯兌收益34.9億元，利息4.9億元
4. 3Q22 OPM_41.21%，Q+37.64%/Y-3.76%
5. 3Q22 稅後淨利_81.42億元，Q+64.63%/Y+54.78%
6. 3Q22 EPS_61.01元
7. 毛利率因為產品組合轉弱而下滑

✺Business Update/Outlook/QA
1. 『2022營收展望?』10月、11月看起來跟9月差不多
2. 『3Q22營收增長原因?4Q22狀況?』因為3Q22有新機鋪貨，匯率有幫助且VCM整體量跟比重都有上升
3. 『VCM明年有擴產計畫?』沒有
4. 『新廠擴產進度?』3Q23會把機器設備裝進去
5. 『新廠空間很大，有其他產品線開發計畫嗎?』有，手機為主，但跟客戶在Design in中
6. 『2023年產品展望?』可變光圈、8P有變多，但G+P、稜鏡FCST 明年都一樣
7. 『手機供應鏈庫存狀況?』看起來庫存很多
8. 『VCM、OIS策略?競爭優勢?』做VCM是想要Lens跟VCM做Boundle
9. 『1H23可變光圈跟8P量怎麼樣?』可變光圈有變比較多，8P旗艦機種採用比較多，低階產品的手機規格有在降低，大立光沒參與，2023年看起來狀況都這樣
10. 『3Q22跟4Q22產品結構?』差不多，但還是要看客戶拉貨狀況
11. 『2022年VCM量上升的原因?2023年沒有擴產的原因?』因為需求的增長，2023年是因為4Q23才有新廠
12. 『可變光圈跟潛望式鏡頭方案變化或升級?』可變光圈都是高階機種在用，比較有挑戰性，潛望式鏡頭是組裝比較有障礙
13. 『3Q22營收因為台幣升值、VCM量上來，高階手機賣比較好有影響?』主要是因為匯率跟VCM量有增加，ASP沒有特別的好
14. 『G+P跟8P技術差異在哪邊?』G+P用不8P，G+P調芯跟設備需要大概六個月時間
15. 『3Q22收入增加，市佔有多拿嗎?』客戶不會說，但整體量都有上升
16. 『拿訂單過程會有價格壓力在嗎?』價格壓力一直都在
17. 『VCM在大揚科技，有揭露認多少損益嗎?』目前沒有個別揭露，但有一定獲利
18. 『可變光圈對鏡頭很挑戰原因?』主要是從設計端，有兩個光圈，選擇一個光圈最佳化，另一個沒辦法，兩個光圈都要做到好的表現，可能一個2.0與1.4，中間會有像彎曲，交會就會很少，製造的緩衝就很少，兩個都60%良率相乘起來總合良率就會很差。光圈設計要看客戶，兩段1.4與2.0，也可以做四段，也可以五段，越多段設計的變數越大，就會更困擾，裡面設計的像彎曲就會更大。
19. 『Coating機台購買，可否反應在單價上?』任何一種的LENS都可以扣上去，增加多一點工的話，價格會好一點，這不是新技術，好幾年前就發展出來，是用我們的技術在做這個東西。買這個指定機器是用他們的指定，但這個配方我們很多年前就已經在用。
20. 『VCM毛利比較低嗎?未來會有往上空間?』VCM沒利比較低，未來不會有往上空間
21. 『VCM+Lens Boundle產品客戶接受度如何?』有量產但量很少，應該是客戶不喜歡單一供應鏈的關係，有其他供應商後會開始拚價格，做了沒意思
22. 『VCM產品組合3Q22/4Q22有差異嗎?』差不多
23. 『潛望式鏡頭未來展望?』2H23客戶採用若市場反應好，其他品牌會晚一年跟進
24. 『汽車鏡頭、VR鏡頭、Pancake透鏡?』車用現在就有供應，毛利較差，VR 2022年會出貨，Pancake也會交貨，車用鏡頭價格競爭一直很激烈，目前都是比較低的規格毛利不高。Pancake透鏡比較大顆毛利不會好，因為主要不是接受影像，只是透過影像，未來也很難有升級，Drone有在出
25. 『車用模組?』是有另外一個次子集團在做，有併入財報
26. 『產能利用率?有合理價格會接單，這個預設的毛利標準有下降嗎』產能目前沒有滿，毛利標準有下降
27. 『大立光在手現金很多，有做其他規畫?』跟某個計畫有關不能透漏，但跟本業沒太大關係
28. 『玻璃鏡片會自行生產?』會外購

✺Historical Financial Information
2020 Rev_559.44e/GM_66.97%/OPM_57.26%/EPS_182.9
2021 Rev_469.62e/GM_59.94%/OPM_49.29%/EPS_139.19
1Q22 Rev_101.33e/GM_53.38%/OPM_39.57%/EPS_41.1
2Q22 Rev_96.75e/GM_55.82%/OPM_41.71%/EPS_37.06
3Q22 Rev_134.77e/GM_53.7%/OPM_41.21%/EPS_61.01

2Q22產品應用佔比：
20MP+_10-20%、10MP_50-60%、8MP__0-10%、5MP-_30%~40%
3Q22產品應用佔比：
20MP+ _10%-20%、10MP_50%-60%、8MP_0%-10%、5MP-_30%-40%

股本13.35億元
2022.10.13收盤價_1745元

國票投顧
20221013_3008大立光_法說會
1. 3Q22 營收134.77億元(QoQ39%/YoY+13%)，1-3Q22 332.85億元(YoY-2%)，產品組合：>20MP 10-20%、10MP 50-60%，8MP 0-10%，<5MP 30-40%
2. 毛利率53.7%，稅後淨利81.42E，EPS61.01元，主要因為VCM比重增加產品組合較差，稅後淨利186E，EPS139.37(YoY+37%)，匯兌利益34.9億元，利息收入4.9E
Q&A
1. 營收展望?
– 10M-11M22跟9M22差不多
2. 第三季營收強勁增長是什麼原因，第四季通常持平小增，第四季是否因基期高而影響?
– 3Q22為了新機鋪貨，需求比2Q好一點，VCM比重也有增加
3. VCM比重提高，3Q22比重跟去年比大概增加
– 比重有比去年增加但沒有揭露實際比重
4. VCM是否明年有擴廠動作?
– 明年不會擴廠
5. 2023年擴廠計畫,原希望3Q23完成現在是否如預期進度?
– 是
6. 預期未來還有幾個專案會在新廠進行
– 現在都在跟客戶洽談，還在看客戶是否接受才能知道量如何
– 專案以手機為主
7. 明年產品top line是否有看到G+P
– 目前forecast是一樣
8. 手機升級相較慢，1H23手機升級計劃方向?
– 可變光圈可能導入的客戶會變多，明年也有潛望鏡，8P的model也會變多
9. 關於需求跟存貨，目前公司看起來需求狀況，存貨是否有變化?
– 供應鏈庫存仍多，客戶forecast下的狀況差不多
10. 1H23可能會公布8P規格，客戶的量看起來跟幾個月前保守?
– Level up的話,客戶會比較想用，規格比較高
– 要觀察客戶使用狀況，目前還沒有solid回饋
11. 4Q22毛利是否跟3Q22差不多?
– 目前看起來差不多，客戶會看哪個機款賣得好，所以還會有所變動
12. 研發重點有新的投入發展嗎?
– RD費用比較高，都有探討手機跟非手機領域
– 非手機領域有比以前高
13. VCM數量上升，是因為下游廠商增加功能，還是因為market share提升?
– 是需求端的上升，4Q23新廠才會好，所以尚沒有其他動能去做VCM
14. 可變光圈跟潛望式狀況?
– 今明年可變光圈都算是蠻有挑戰性的project
– 潛望式組裝上仍有障礙
15. 3Q22狀況是否有受ASP、台幣升值、營收比預期多的原因?
– ASP沒有特別的好
– 應理解成需求量及出貨量增加
16. 2023年新產品 G+P及稜鏡組合的難度在哪?
– 這不會有8P的規格，但因為有調芯的規格，設備也需要具備調芯
17. 3Q22 收入增加是否有因為新產品的提升外，有提升market share gain?
– Volume有上升，但客戶不會告訴我們market share
– 價格壓力永遠都在
18. 我們認大陽的業外的損益多少?
– 目前沒有揭露，但佔一定比例
19. 上半年到今年都買很多光蝕機，是因為產品升級
– 每種lens都可以刻，主要是截面反射難度
– 這不是new technology，客戶會使用我們的技術在做東西，對我們來說機器不是障礙
20. VCM對OP margin影響
– VCM的margin比較低，OP margin都會低於lens
21. VCM+lens量產計畫
– 現在就有在量產，但量很少
– 客戶不喜歡單一供應商
– VCM 4Q22跟3Q22佔比差不多
22. 潛望式鏡頭討論度提高，是因為技術成熟嗎?
– 這個客戶design in很久,只是現在啟動而已
23. 潛望式鏡頭競爭格局是否差不多，合理毛利率會比VCM+LENS還要高一些?
– 組裝難度比較容易克服，但cycle time要算進去成本
24. 可變光圈需要在兩個光圈做最佳化，手機1.4/1.8/2.0在走還是1.4/2.0而已?
– 如果兩段式的話就是1.4/2.0
– 客戶做成四段或六段都可以，增加越多設計的像彎曲變異會更大
25. 潛望式鏡頭有被應用在其他手機上，大立光相較其他競爭廠商優勢在哪裡?
– 客戶請我們做
26. 非手機專案進行進度?汽車鏡頭?
– 車用就現有進行供應，但毛利較差
– VR今年也會開始供
– Pancake也會開始交貨
27. 車用鏡頭ASP競爭狀況?
– 車用市場大部分都是沒什麼毛利去做報價
28. 手機lens 的量有上來，今明年產能計畫是否會往手機鏡頭，把產能填滿
– 只要有合理價格我們就會接單
– 現在產能利用率沒有滿
29. 毛利率合理範圍是否有降下來
– 有降
30. 客戶砍價區間會不會更兇?
– 一直都很兇
31. 車用方面有考慮做整個模組狀況?
– 模組是由次子集團在做，子公司有併入財報，目前有在進行中
32. 潛望式鏡頭，去年跟明年以這些品牌設計的積極度是否有上升?
– 某些客戶，明年預告幾乎都會用高階的，但本身有些受限所以量不會那麼好
– 潛望式鏡頭是Lens+G，G都是外購
33. Pancake產品，毛利率狀況
– 剛開始出而已，毛利率不會太好，且VR規格也不會高，毛利不會太好
34. 潛望式鏡頭這塊組裝比較困難，這是因為調芯比較困難?
– 對，要再對芯一次
– 有G的話價格上比較高
35. 在手現金充裕，是否有做規劃?
– 目前不能講，跟某個process有點關聯，不算在本業上的投資

台新投顧 2022/4/14 大立光1Q22法說會簡評

1Q22營收101.3億元，-22.4% QoQ，-14.3% YoY，低於市場預期。1Q22毛利率為53.3%，季減2.5個百分點，低於台新投顧及市場預期，主要是受到產品組合轉差影響。1Q22稅後淨利為55.1億元，稅後EPS為41.30元。公司1Q22的產品出貨占比為：20MP以上20-30%，10MP以上50-60%，8MP 0-10%，其他20-30%。

展望2Q22，公司表示2022年4月與5月營收將不會優於3月，而4月與5月相比還不確定。產品組合方面，預期2Q22與1Q22相當，因此我們推測2Q22毛利率與1Q22相差不大，主要是預期2Q22營收規模將微幅下滑，惟產品組合略優於1Q22，有望抵銷部分營收衰退影響。

展望2022年，儘管高階鏡頭專案數量未減，且8P鏡頭客戶導入數逐漸增加，惟下游手機市場客戶對於2022年高階鏡頭需求展望仍不樂觀，預期8P鏡頭出貨時間主要在2H22，而VR產品將於2022年底小量出貨。

展望2023年，預計新廠產能將於2023年中開出，2H23可期待產生顯著貢獻。至於新廠產能，公司不願透漏各種應用的鏡頭產品占比規劃。

台新投顧認為，2Q22大立光持續受供應鏈缺料及產品組合轉差所影響，而2022年下游手機廠對於鏡頭規格升級意願仍悲觀，導致大立光領先的技術優勢無法充分發揮。隨著鏡頭供應商同業技術逐漸趕上，預期高階手機鏡頭市場競爭持續加劇，鏡頭產品ASP將繼續下滑，不利公司未來營收及毛利率，故給予大立光(3008)中立評等。

玉山投顧 Call Memo 20220113 大立光(3008)
1. 未來展望：1月比12月差，2月會更差。1月傳統就較差，供應鏈也還有問題
2. 21Q4產品組合：20MP+ 20~30%、10MP 50~60%、8MP 0~10%、5MP以下20~30%
3. 21Q4 GM QoQ下滑：因LENS產品組合較差 & VCM出貨比重增加
4. 8P MODEL變多，導入客戶也有變多，但客戶FORECAST普遍不樂觀，下半年拉貨才會比較多，相較之前遞延
5. 法律戰? 如果是我們客戶就會用協調，有侵權又不是我們客戶就會告，看對方的反應
6. 新廠進度?產能規劃?最快明年年中，什麼樣的產品是看客戶，心裡有計畫，不好說
7. G的應用在手機用量還低，除非對熱很敏感，G還是用在車用較多，客戶會OPEN用G和全P比較，看哪個比較好，那我們也OPEN
8. 2022年鏡頭升級趨勢?有更高畫素和8P，但普遍大家對高階蠻悲觀
9. 車用我們一直都有在交貨，新的客戶我們也會接觸，但要GM合理才會接單
10. 21Q4 DEP 11.8E；2021 CAPEX 60E
11. 潛望式鏡頭2023年採用率? 沒看到大量
12. 高規產品一直都有，但高階手機普遍賣不好
13. 鏡頭IP不算ESSENTIAL IP 但你若布的夠廣，效用等同ESSENTIAL IP
14. 競爭優勢在車用G LENS?現在規格不高，大部分都差不多
15. VCM收入占比?不揭露
16. 手機CCM目前沒有計畫要進入，而車用看客戶需求
17. 車用比較少VCM，車用有些比較特殊用途會需要LENS+模組，客戶已經提出某些需求
18. 車用專利佈局?用專利當敲門磚去開發客戶?手機比較容易，車用各家有各家的
19. IC BOM COST未來下來的話，有沒有機會高階LENS下放中低階機種?今年有客戶這樣做，但客戶也沒信心會賣得好
20. DEP越來越高，我們新廠擴建要怎麼期待ROA?無法預測
21. 車用鏡頭蠻多顆的，我們做哪個?各種都有
22. VCM今年有擴增的計畫?有，今年會看到VCM bundle LENS出貨
23. VCM天生GM低?現在客戶有DEMAND，那GM還算合理
24. VCM產線和LENS可以互相切換嗎? Cleam room是一樣的
25. VCM bundle方案已出貨小客戶，大客戶還沒?是有客戶今年design in，明年出貨
26. AR/VR LENS跟手機有何不同? AR/VR LENS規格不高，量也還好
27. 摺疊機對LENS廠是加分還是減分?看客戶要怎麼要求品質，如果採取放規的方式，那就還是不高
28. 2022年VCM bundle LENS，客戶希望把XY降，往新的方向走，用在手機
29. 車內車外LENS現在都有接觸客戶，但量不大
30. TOF 3D感測有看到增加應用
31. 手機鏡頭升級速度放緩是暫時的嗎?高規MODEL數沒有變少，但信心度不高，大家普遍認為經濟動能不好下，會賣得不好

大立光 (3008 TT) Call Memo_2022/1/13_☎️元大投顧

1. 重點摘要:
● 大立光4Q21營收131億元，季增9%；4Q21毛利率55.9%，季減3.4 ppt，主因產品組合較差，VCM出貨比重提升。2022年高階鏡頭開發仍在進行，8P的客戶有增加，但去年手機賣得較差，客戶信心度較低，預計2022年下半年才會有新機種導入8P鏡頭。

2. 營收回顧
● 4Q21營收131億元，季增9%/年減15%； 4Q21毛利率55.9%，季減3.4 ppt/年減8.5 ppt，主因產品組合較差，VCM出貨比重提升。
● 營業利益率45.9%，季減2.3 ppt/年減8.9 ppt；本期淨利51.3億元，季減3%/年減26%；業外收入2.7億元；EPS 38.22元。
● 4Q21出貨量比重: 20MP+ 20-30%、10MP 50-60%、8MP 0-10%、Others(5MP以下) 20-30%。
● 2021年出貨量比重: 20MP+ 10-20%、10MP 50-60%、8MP 0-10%、Others(5MP以下) 20-30%。

3. Q&A
● 2022年1月及2月營收預計會低於2021年12月的水準，主因受到農曆年影響，且目前供應鏈仍有缺料問題。
● 2022年高階鏡頭仍持續開發，8P的客戶有增加，但去年賣得較差，客戶信心度較低，預計2022年下半年才會有新機種導入8P鏡頭，較先前公司預估有所延後。
● 若非自有客戶出現侵權行為，將會對該業者提告；自有客戶出現侵權行為，會以協商方式進行。
● 新廠預計2023年中會量產，第一個產品已有計畫，部分新產品預計在2023年中推出。
● 玻璃鏡頭在手機應用面低，僅對熱敏感的產品才會採用，目前應用仍以車用為主；車用的玻璃鏡頭、塑膠鏡頭都有客戶在詢問，會隨客戶需求擴產，但需要合理的價格才會接單。
● 2022年200MP、8P使用的機種會增加，Double Free Form、可變光圈會陸續導入，但客戶對於高階產品是悲觀看待。
● 2021年資本支出 60億元，4Q21折舊11.8億元；2022年資本支出目前沒有定案。
● 高階鏡頭產品一直都有在做，不過現在賣得比較差，要看客戶的拉貨狀況；有部分手機是價格較低，但使用高階鏡頭產品。
● 規格較為特殊的鏡頭模組，可使用在車用及手機上，但手機鏡頭模組目前沒有計畫做。
● 目前客戶對於VCM的需求還不錯，且GM還算合理，未來會根據產能來爭取訂單。
● 車用駕駛偵測鏡頭，目前公司都有在生產中，但量還不大。
● 飛時測距(ToF）目前有看到應用面增加。

2021/10/07華南訪談報告

*公布3Q21季報，第3季營收新台幣119.77億元，季增18.4%，營業毛利71.06億元，毛利率59.3%，EPS為39.22元，季增77.7%；累計前3季營收339.1億元，年減17%。

*3Q21GM持續下滑,主因產品組合較差。

*3Q21產品組合，2021年第3季20M(百萬畫素)以上產品約占大立光營收10%到20%，10M(百萬畫素)以上產品約占40%到50%，8M以上約占0%到10%，其他產品約占30%到40%。

*高階鏡頭手機已有設計，但因為供應鏈缺料問題，看起來會到明年才會導入。

*公司表示:考慮庫藏股等措施，並表示預告很快會再啟動專利戰。

*VCM+Lens應用:公司表示雖能為客戶帶來某些好處,但客戶會考量不被單一供應商綁住~所以短期內無法期待帶來太多商機。

*針對2022年鏡頭產業發展趨勢部分，林恩平指出，8P高規鏡頭的客戶導入變多，但銷售好與不好不知道，畫素已見到有2億畫素，大立光也找到特殊解決方案方法以解決過去有issue的地方。

*New Fab未來應用:for手機,VCM+Lens,解flare等應用。

玉山投顧 Call Memo 20210708 大立光(3008)
1. 未來展望：7月比6月好，8月有些客戶下單，有些還沒下單，供應鏈缺料和客戶信心問題都有，看客戶自己賣的好壞再來決定
2. 21Q2產品組合： 10MP 50-60%、20MP以上 20-30%、8MP 0-10%、Others 10-20%。
3. 21Q2營收101億，毛利率60.3%，EPS 22.07元，GM下降因營收規模下降且產品組合較差
4. 業外虧損主因匯兌損失12.3億，公司都是自然避險和幣別配置
5. 所得稅費用較高，因未分配盈餘加增稅4.8億
6. 高階8P在年底應該有一家會採用，會出貨
7. 車用鏡頭以前有做，停了一段時間，手機較成熟，會不會做車用?當初開發的客戶有在開發，明年量會上升
8. 車用LENS玻璃為主，手機是塑膠，未來產能規劃?會有規劃，有一個專門的group做車用
9. 客戶採用8P，有什麼需求?8P去年就有量產一個model，要追求更高的Frequency，明年就不只一家採用
10. 8P設計值會高一些，但若出貨規格低，價格就競爭，價格低的人拿到量就多，UTR高，但GM低，看各家廠商權衡
11. 目前車用客戶開的規格有越來越高
12. 會用交易模式把大陽科技VCM併入合併營收，持股不變，其他子公司在業外
13. VCM BOM較高，GM較低，但LENS和VCM綁一起做可以幫後端模組廠省校正的成本，提高良率，GM可能會較佳
14. 下半年GM?低規GM低，但有些客戶還是重視規格，不會都擺爛
15. 2023年新廠完成前，VCM大部分還是外購
16. 為何客戶沒有完全接受LENS和VCM綁一起?客戶怕技術在公司手上，會較不利
17. 台灣疫情增加成本?多少會
18. 台灣人才難找，怎麼留才?人才的確是很大問題，會更用心
19. 鋼筋水泥漲價影響2023擴廠?目前照進度
20. Sensor shift對VCM?最好的candidate會是LENS+VCM
21. 壓電材料取代VCM? performance應該較差
22. GM降主要因產品組合，客戶低規為主，有些客戶還是喜歡高規，可看DXO
23. 下半年缺料改善?缺料AP現在看起來比較沒人在講