3289宜特

玉山投顧Call Memo 20230818宜特(3289)

1. Q2營收季減0.8%至9.7億元，符合預期，毛利率28.4%(與Q1接近)，稅後EPS 2.02元。其中母公司狀況不錯，但子公司受調整庫存影響。
2. 23H2展望：H2優於H1；另外子公司因半導體消費性需求不好，預期Q3會比Q2好，但不明顯，預期Q4才有望回到去年水準，觀察單月有無機會小賺。
3. 2024年展望：預期明年優於今年，細節等11月第三週法說再報告。

QA

1. Q3稼動率看法？
   優於Q2(稼動率落在40~50%)，應該還是低於50%，回升速度較慢，因為觀察到消費型NB、手機要到24Q2~Q3甦醒；商用方面，觀察到子公司有接到A1單子，預期商用較快回溫，可能Q4會比較明顯。
2. 先前公司提到Q4會有高階運算、高階伺服器相關案子，這是否暗示MA營收比重較多？
   在母公司，22Q4以來都有進案，這些案子在RA、FA、MA上都有，但公司很難量化，因為進案時不知道IC、Wafer應用別在哪，客戶也不會講。但從工程端來看，已經進案陸續在做，且案量愈來愈多。尤其像車用電子、高階伺服器、AI、邊緣運算都會帶動公司營運表現。
3. 相較於其他產品，MA毛利較高？
   相較於同業來講，公司產品組合較不同，像同業80%以上都是MA，公司大多是RA。公司內部在看RA、FA、MA毛利率差異不大，差異在於做得愈多，毛利愈高，因為公司是成本、費用偏高的屬性，當達到規模經濟以上，毛利拉得比較快。因此MA對同業來講，是主菜，但對公司而言，MA只是Turnkey solution中必要的環節。至於RA，對公司而言毛利不錯，因公司在RA亞洲市場算是龍頭，因此三個領域(RA、FA、MA)毛利差不多。
4. 公司對於中國自研晶片趨勢的看法，未來布局？
   公司在2020年賣掉中國實驗室(當初占營收1/3)，中國內需市場大，在中美貿易戰後，中國半導體發展進度加速。目前公司雖賣掉實驗室，但還有跟當地還有一些合作機會，目前在當地還有事業(做chemical)，只是本體出售了，目前中國占公司營收比重不到1%，但成長空間大，因此公司在著墨布局。目前中國半導體因國家補助，故資源集中在半導體，很多人為了拿補助款開了很多公司，造成當地市場很亂，目前當地受制於技術未跟上、機台卡關，且實驗室如雨後春筍般成立，互相挖角人才，價格也難守住。總而言之，目前當地半導體內需市場大，但情況有點亂，但對公司而言是很好的時間點，因為愈亂，公司愈好切入，目前在評估中國、美國、日本、德國市場。
5. 對於車用相關，可否有更多的說明？
   車用方面對公司是一門好生意，車用IC開的量很多(是手機的10幾倍、幾百倍)，且因車用跟生命安全有關，因此做的RA比消費型IC做得更深、更遠、更廣，對於公司做Turnkey solution的實驗室，車用IC會帶動未來好幾年的商機；另外公司也看好AI、高階伺服器、雲端應用，會驅動公司營運成長；公司跟台灣太空總署做太空計畫，未來所有實驗室委案會透過公司，未來低軌衛星、5G/6G均與此相關，未來機會多。
6. 7月營收下滑的原因？
   下滑幅度不明顯，沒什麼異常，可能只是因為結案問題。
7. 車用、AI是公司看好的領域，其中針對AI伺服器的邏輯晶片，公司看好的應用為何？和過往伺服器的差異？
   AI應用領域廣，不只有伺服器，且伺服器毛利高。在AI領域，要開的IC很多，也觀察到半導體廠商會將許多資源放在AI領域，對公司而言，這是好事，AI可以和許多領域結合(車用、家電等)，未來將成為剛性需求，走入生活，因此未來的開案會愈來愈多且複雜。
8. 目前哪一個終端領域客戶是和AI相關？或與公司較積極討論，較快有營收貢獻的？
   難回答，因為公司和客戶有簽NDA，目前市場上有看到的IC Design house都是公司的客戶。
9. 近期先進封裝需求興起，除了帶動MA需求外，也會帶動RA、FA需求嗎？
   針對客戶送進來的案件，公司不知道應用別，要等到工程端才知道。就先進封裝而言，公司都是做Turnkey solution，不會只側重MA，公司感覺在先進封裝在RA、FA做得較多。至於MA，公司覺得在先進製程做得較多，至於車用、AI側重在Turnkey、RA，需要做全方面檢測。對於先進封裝，公司以前就有在做，都有帶動MA、RA、FA等。
10. 太空電子、低軌衛星方面，能否更新近況？
    在太空總署方面，這是國家政策，但政府也在做組織上的調整，預期23Q4~24Q1公司就會建置好實驗室，原本公司做的是晶片檢測，不排除也做輻射檢測但還停留在討論階段。
11. 通常案子長短？
    差異大，一個月結6,000到上萬的委託單，若單子急，可能明天就要出來；若是做Turnkey，可能幾週或幾個月，至於車用則可能需要幾年，需仰賴客戶目的、想達成的結果。如果是大客戶，公司通常做幾週~幾個月都很正常。
12. 可否用客戶的研發費用來觀察公司營收？
    客戶群多，公司認為客戶研發費用跟公司相關係數不高，因為公司不知道客戶何時認研發費用，至於公司採全部完工法，等客戶簽收完後，公司才認收入；若客戶先給預付款，但公司還沒做完時，會先放在預收款。公司不確定客戶是否一出款就認研發費用，且因客戶多，所依循的美、德會計政策可能也不同。
13. 財報中合約負債項提到客戶忠誠計畫、預收貨款認列模式？是否可對上營收pattern？
    針對能否對上，不好說。針對客戶忠誠計畫，公司是做實驗室是不打折，但採購希望有回饋，因此舉例來說客戶做滿100個小時，公司回饋2小時，但未反映在營收，而是反映在送客戶2小時，但因為公司案子太多，很難量化，且不知道最後會做多少個小時(有時中途故障，又需要做其他檢測，使時數超過)。
14. 同業近期下修Q3營收成長動能，但上修長期毛利率，公司看法？
    對於Q3維持原先看法，營收優於Q2，毛利率與Q2接近，因為目前沒看到有資訊反應Q3會較Q2下修。此外，兩間同業都側重在中國市場，它們中國營收比重較高，因此中國狀況會影響兩者，加上台積電下修營收展望。對於宜特，因布局較廣，且多IC Design house客戶，客戶撥了很多資源研究AI，因此公司相比於同業，受影響程度小，反而AI、車用帶動了另一個成長動能。公司目前做Turnkey，隨著客戶遇到的問題愈來愈多，因此難度愈來愈高，也有利於公司技術、能力提升，且客戶與公司關係愈來愈深，對公司來講，快變成寡占了，因為客戶不希望問題被他人知道，希望問題可在一個實驗室可解決，因此公司近年積極布局MA。
15. 未來AI隨著案子愈大，認證時間拉更長？
    應該是說不是只有做認證，公司現在也有協助客戶做前期RD。目前公司做Turnkey已到一個階段，客戶會提出idea是否可進一步研究，公司能力、位階已往上提。目前公司在包大案子，場地不太夠，故目前也在涉略新場地。只要跟隨大客戶，就可以搭上全球布局，因為這些大廠都在全世界，公司只要緊貼著大客戶，跟著它們發展，自然就可以接觸各領域。
16. 車用RA比重？未來展望？
    未來展望好，但比重很難量化，因為同一間客戶除了開車用，也在開消費性、AI的IC，且進案時，客戶也不會講IC應用領域在哪，要等到工程端才知道，就會公司知道也不能講。現在的產品組合中，上半年RA 49%，其餘則是MA+FA約占51%。
17. 車用IC測試時間較長，所以RA毛利率較好？
    確實較好，三個領域毛利率差異不大，可能差個2~3%。至於RA毛利率超過10~15%，因為公司在RA做得很完整，但很少破30%，預期未來毛利率方向要往上。
18. 下半年或明年，何時毛利率有機會上來？
    預期Q4子公司回穩後，公司毛利率會有機會到30%以上，尤其子公司23H1和22H1差很多，如果他可以維持在22H1的水準，可貢獻今年EPS約1~1.5元。