Goog

2023/4/26

Google #GOOG

Google盤後公布1Q23財報，營收698億美元，年增3%，優於市場預期。EPS 1.17美元，年減4.8%，優於市場預期。其中，Google搜索營收為408.3億美元(年增1.8％)，YouTube廣告營收為58.6億美元(年減2.3％)。雲業務營收為75億美元(年增29.6％)，雲業務息稅前利潤(EBIT)為1.91億美元，由虧轉盈。GOOG股價盤後上漲1.5%。 作為大型科技藍籌股，Google今年表現強勁股價已反彈了逾20％，這部分受益於近月經濟數據疲軟資金輪動至大型科技股。然而，儘管Google的核心廣告業務重新加速，整體表現仍遜色(年增1.8%)，這再次引起了投資人對該業務在短期內受宏觀經濟挑戰影響的關注。

此外，ChatGPT對Google搜索領導地位的威脅引起了關注，但隨著微軟在今年早些時候推出基於生成式人工智能的Copilot雲端生產力軟件解決方案，並在1Q23的搜索廣告市場份額中僅獲得微小的收益，表明ChatGPT作為搜索顛覆者的威脅目前仍較小。

儘管Google搜索覆蓋面廣泛，但它並不能在整體數字廣告行業所面臨的周期性逆風中幸免於難。具體而言，預期美國廣告需求在1H23將保持低迷，年增在2％~4％的範圍內，預計在2H23會有輕微的需求加速，年增提高至6％~7％的區間範圍內。綜上所述，美國廣告支出將在2023年增約3.4％。雖然預計搜索廣告需求將保持相對彈性，但年增長預計會從2022年的14.1％降至10.2％，這與近幾個季度觀察到搜索廣告收入增長持續疲軟以及公司管理層表示未來數月宏觀經濟不確定性持續存在的態度一致。然而，YouTube 廣告預計會在 2H22出現下降後有所回升，這與1Q23觀察到的年減幅度縮窄一致。AVOD（廣告支持的影片點播服務）預計是今年增長最快的數字廣告格式，儘管面臨短期的宏觀經濟挑戰，市場仍預測流媒體廣告需求將加速增長，並將以 21.2% 增速表現，高於2022年的14.2%。這為 YouTube 創造了一個有利的背景，目前Google在總觀看時長中佔據了約8%的市場份額。

1Q23的財報亮點在於，Google雲業務由虧轉盈，儘管1Q23產生了人員裁員及其他相關的一次性重組費用和 AI 的研發成本，雲平台（GCP）在1Q23仍實現了微薄的運營收入，部分抵消了更具盈利性的廣告業務受宏觀經濟因素影響的一些影響。展望未來，雲平台的持續增長預計將在未來支持該部門實現盈虧平衡，而最近的裁員帶來的成本降低將有助於在今年下半年提高整個業務的盈利能力，對公司的底線貢獻可能相當可觀。

整體來說，Google 的表現還算不錯， 150.5 億美元的盈利利潤率達到 21.5%，顯示出健康的盈利能力。雖然增速不太令人印象深刻，但是考慮到 Google 在 2021 年取得的快速增長之後，一定程度上的放緩是可以預料的。Google仍然具備更強勁的2Q23恢復的良好位置，受到最近削減成本的推動，一旦相關的一次性成本消退，將對利潤和損益表產生更明顯的正面影響。

Google目前價格似乎已經反映了近期的不利預期，且未來幾個季度有很多理由保持樂觀，目前Google的預期本益比約為24倍(P/E)。QQQ指數當前的市盈率為23.7倍，因此從行業平均的角度來看，Google目前的價值大致是公平的。此外，董事會決定增加700億美元股票回購有利於股價支撐。