6792詠業

國泰證期研究部
詠業(6792.TT)
Call memo
20231101

1. 3Q23財務狀況 : 營收4.12億元(QoQ+14%,YoY+24%)，毛利率40%(QoQ+5ppts,YoY+7ppts)，營業利益7034萬元(QoQ+34%,YoY+15%)，淨利7548萬元(QoQ+45%,YoY+56%)，每股盈餘1.61元
2. 1-9月累積財務狀況 : 營收10.84億元(YoY-7%)，毛利率37%(YoY-3ppts)，營業利益1.73億元(YoY-20%)，淨利1.69億元(YoY-16%)，每股盈餘3.61元
3. 資產負債表 : 流動資產14億元，現金2.33億元，應收帳款4.03億元，存貨3.25億元，非流動資產6.32億元，不動產廠房5.63億元，流動負債3.51億元，權益總額16.6億元，總資產20.3億元，每股淨值36元。
4. 現金流量表 : 營業活動淨現金流入為1.87億元，投資活動淨現金流出為1.41億元，籌資活動淨現金流出為3.37億元，匯率變動影響數產生淨現金增加數為43萬元，本期現金減少數為3.69億元，期末餘額為2.33億元
5. 財務比率 : 負債佔資產比率18%，長期資金佔固定資產比率299%，流動比率399%，資產報酬率11%，股東權益報酬率13%，純益率16%

6. 3Q23產品比重:電子陶瓷元件69%，模組與系統產品23%，其他電子零組件7%
7. 第三季較第二季營收成長14%，且較去年第三季成長24%，主因為新產品跟新計畫design-in持續出貨，同時客戶端庫存水位逐漸降低中，本季營收及獲利均為正向成長
8. 第四季整體市場仍然保守，雖庫存水位下降，但客戶對未來經濟動能信心不足，終端客戶消費力道可能趨近於保守，訂單也稍顯保守，預估第四季營收也將趨於保守；團隊將重心置於深耕重要客戶，並持續開發新技術、新產品，努力拓展開拓商機。
9. 高精準定位天線仍為天線事業部之重點推動項目；晶片天線新應用，已獲客戶承認，預計將漸有營業額貢獻。
10. 低軌衛星及5G毫米波天線將持續與工研院技轉共同開發中，已完成44陣列相控天線模組，未來將持續開發88與32*32陣列相控天線模組
11. 智慧水中浮標、液位傳感器及流量計等壓電新產品，目前皆積極與客戶合作開發中
12. 今日董事會重要議案:通過112Q3財務報表案、越南子公司投資案、推舉副董事長案、總經理晉升副董事長及策略長案、總經理晉升案

1. 第四季因經濟情況影響，預估將趨於保守，但應該是可以比去年第四季還要好，明年可能第一季會稍微保守，後續庫存消化及成長，大約能呈現個位數成長。
2. 應收帳款增加原因，主要是因為Q1-Q3的營收成長，在8 9月出貨量比較高，在海外客戶的營收佔比也比較高。收款平均天期在80-90天，算在合理的範圍內，那應收帳款在第四季會有一定的回收，目前也沒有呆帳的產生
3. 目前高精準定位天線用在車用導航，在傳統油車發酵時間稍微長一點，某些客戶在明年會有少量生產，後年會有一定的量出來。在電動車導入的時間點稍微快點，預計明年在電動車會有一定的成長力道。
4. 4*4陣列相控天線模組目前還沒量產，現在做5G 6G的布局，算長期性的投資
5. 產品終端客戶比重:車用20-25%，超音波感測器15-20%，水中感測30%，耳機8-10%，網通15-20%
6. 客戶端的電子產品不斷在做design-in跟design-win，所以推出新的產品會稍微提升毛利率，但公司毛利已達一個既有的水準，所以不會堅持提升毛利，會兼顧營收與毛利率。
7. 明年網通應該會是成長，主要美國基建刺激網通需求，以及庫存客戶端水位已經逐步消化中，對公司而言還是有一定的成長動能
8. 陶瓷元件產品比重維持60%上下，公司策略是持續維持此水準，並希望在模組及外接式天線能有成長
9. 低軌道衛星布局是以基地做產品規劃，同時也發展高精準定位在低軌衛星上，低軌衛星客戶主要是美國為主
10. 越南預估資本額250萬美金，主要是因應客戶需求及風險管理。目前公司在海外沒有生產據點，加上有些客戶在北越，所以在北越設點，設廠地點跟客戶端不遠，以就近服務跟擴展商機為主軸，產品主要是以天線為主
11. 因為母公司達方在越南有廠，所以是以接收他們的廠來設據點，預估明年5月份能夠建廠完成，明年下半年少量出貨，出貨爆發期在2025年
12. 稼動率大約7成左右，假設未來景氣看好，產能都不是問題

*僅供本公司內部同仁參考使用，非經本公司事先書面同意，禁止轉發或轉載第三人

🎖Takeaway: 詠業 (6792 TT)

KGI凱基法說會重點摘要

🎀重點摘要

1. 1Q23因農曆年假與228假期等，多數客戶仍因調節庫存水位而較為保守，因此1Q23出貨及生產動能較低造成營收與獲利表現受影響。1Q23毛利率下滑主因營收規模較低且產能利用率同受出貨減少而調降，但仍高於35%水準，公司預計毛利率待景氣復甦後將持續好轉。
2. 管理層表示目前多數產業仍持續調整庫存，但部分客戶已漸有出貨需求，預期1Q23應為營運谷底；預估2H23之後整體產業狀況將有望回升。
3. 高精準定位天線仍為天線產品線之重點推動項目，車用相關天線目前已取得日系車廠認可，公司表示下一個目標為獲得歐系車廠認可。

🎀結論
公司表示3-4月開始有急單挹注且出貨動能持續轉佳，部分客戶漸有出貨需求。我們正向看待公司2Q23拉貨動能較1Q23復甦，毛利率亦將因季節性與產能利用率改善而向上。伴隨2H23新產品推出，營運動能有望延續，使2H23營運優於1H23。

🎀1Q23財報

n 營收：3.10億元，-8% QoQ，-29% YoY
Ø 主要受到客戶庫存調節延遲出貨，加上農曆年假與228假期等多重因素影響
Ø 營運動能仍處相對低迷
n 毛利率：36%，-2ppts QoQ，-4ppts YoY
Ø 主因營收規模較低且產能利用率同受出貨減少而調降
Ø 毛利率降低，但維持35%以上，待景氣復甦後狀況將持續好轉
n 營業費用：0.60億元，-32% QoQ，-31% YoY
n 營業利益：0.50億元，+28% QoQ，-44% YoY
n 營業利益率：16%，+4ppts QoQ，-5ppts YoY
n 業外支出：149萬元
n 稅後淨利：0.42億元，-40% QoQ，-47% YoY
Ø 本季營收規模較低相對影響獲利，因此整體稅後淨利率較低
n EPS：0.89元(對比4Q22為1.48元，1Q22為1.63元)
n 存貨：3.49億元
Ø 存貨主因應備料安全庫存、關鍵原物料及重要客戶要求之備料等
Ø 目前客戶出貨動能稍有回升，庫存水位預期將逐季下降
n 1Q23產品組合
Ø 電子陶瓷元件：62%
Ø 模組與系統產品：28%
Ø 其他電子零組件：10%

🎀產業前景與看法
n 1Q23因農曆年假與228假期等，多數客戶仍因調節庫存水位而較為保守，因此1Q23出貨及生產動能較低造成營收與獲利表現受影響
n 目前多數產業仍持續調整庫存，但部分客戶已漸有出貨需求，預期1Q23應為營運谷底；預估2H23之後整體產業狀況將有望回升。團隊將重心置於深耕重要客戶，並持續開發新技術、新產品，且持續開拓新商機
Ø 預期2Q23業績將優於1Q23
Ø 預期2H23業績將優於1H23
n 高精準定位天線仍為天線產品線之重點推動項目；晶片天線新應用已與客戶展開合作，預期2H23業績有機會進一步擴大
Ø 高精準定位天線受日系車廠認可，下一個目標為獲得歐系車廠認可
n 低軌衛星與5G毫米波天線持續與工研院共同開發新產品，已完成4×4陣列相控天線模組，未來持續開發8×8與32×32陣列相控天線模組
n 智慧水中浮標、液位傳感器與流量計等壓電新產品，目前皆積極與客戶合作開發中