2883開發金

2883開發金_國泰證期研究部Call memo_20230531

1Q2023營運概況
開發金控
•1Q 2023稅後淨利新臺幣35億元，每股盈餘0.21元
•金控雙重槓桿比率125%，凱基銀行資本適足率14.3%，中壽風險資本適足率260%

中國人壽
•1Q 2023 稅後淨利為新臺幣3.2億元
•總保費收入減少30%，較整體同業減少39%為小
•中壽積極調整產品結構，專注於高價值商品及提升分期繳商品之市佔率；新契約價值利潤率從去年同期的25.8%上升至34.4%
•在市場波動下以穩健的投資組合管理維持投資收益；避險前經常性收益率為3.40%，較去年同期增加25個基本點，避險成本2.21%
•保單脫退情況回穩

凱基銀行
•1Q 2023淨收益34.1億元，年成長8%；稅後淨利為新臺幣15.35億元，年成長13%
•NIM 1.33%，利差2.04%
•在優化資產結構之下，重點業務中小企業放款及個人信貸1Q 2023年成長達26%及20%；總存款年成長12%

中華開發資本
•受惠投資組合評價回升，2023年第一季淨利為新臺幣9億元 •昆山台商基金完成首輪資金募集，總資產管理規模達新臺幣511億元

凱基證券

• 1Q 2023稅後淨利為新臺幣19億元，較去年同期成長31%，股東權益報酬率13.9%

Q&A

1. 先前Nim目標為1.39%，今年第一季包含swap的NIM為多少? NIM展望?
   第一季Nim 1.33%已反映swap。資金成本上升速度較預期快(尤其在外幣)，NIM回升速度減緩，在資金成本已經達到相對高點的末升段，未來幾個月相信NIM會回升到原來的水準。
2. RBC第一季季減原因為何?發行債券對RBC可以提升多少?
   是因C3制度的影響，4月RBC自結為275%，發行100億的資本債之後預計RBC可再提升20個百分點
3. 初年度保費及總保費今年展望
   今年第一季初年度保費年減30%，較同業平均減幅39%小。產品策略聚焦高價值、高CSM之產品銷售，第一季保障型商品銷售市佔率12%，排名第二，外幣保單佔比60%高於業界水準。預期今年初年度保費持平，但在商品結構調整下，VNB 仍有5-10%成長。
4. 中壽避險策略以穩健為主
5. 壽險投資組合第一季是否有增加台股比重，今年股利收入展望如何?
   台股比重並無明顯增加，股利預期和去年相當
6. 資產配置展望及方向
   來自美元保單的資金會配置在國外債券(無避險成本)，台幣的資金傾向做國內投資如台幣債券型etf
7. 新制外匯價格準備金影響之下避險成本可降低多少
   可望下降25bps，避險成本guidence為1.5%
8. 第一季swap收入以及今年展望?今年淨利差不含swap收入是否為衰退?
   4~5億左右，swap為機會財，在接下來的季度應不會再這麼熱絡。不含swap的NIM大約1.2%。
9. 今年第一季放款較緩，全年放款展望
   第一季在中小企業及個人信貸的高利差放款的成長皆有雙位數成長，而較去年落後的是國內大型上市櫃企業(利差較低)的授信下滑。整體放款展望成長5%，中小企業和個人信貸希望有10%以上成長
10. 人壽第一季淨值向下的未實現損失約400億，股債分布為何?
    2/3債，1/3股
11. 金控今年是否有發債計畫
    金控已經取得可以發債資格，會在市場時機成熟時發債，而公司持續維持穩健資本，雙重槓桿比率亦有提升，所以目前並無立即的計畫。
12. 開發金控、壽險是否有併購計畫
    公司一直有在觀望，目前還無法透漏相關事宜。

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