2258華鴻先進

國泰證期研究部
鴻華先進 (2258 TT)
Call memo
20231023

成立於2020/11，資本額約159億，員工700人，主要據點1)台灣負責研發、2)杭州為採購中心，為一同時擁有ICD及傳統汽車設計工藝的公司。經營團隊由鴻海及裕隆集團派任。
以開放平台為核心，實現電動車普及化: 專注電動車本業，無其他業務，採自主研發以建立核心競爭力；透過開放平台創造規模經濟、CDMS商業模式(專業分工)以達內部垂直整合及外部橫向協作。
過去三年做出四台原型車，其中兩款1)電動巴士於去年6月量產，2)第二款車於10月通過合格認證，預計 4Q23投入量產。
鴻華無工廠，是輕資產運營公司，未來會將車及平台帶往全世界各目標市場，並於當地進行生產。
2021/10發表三台原型車，包含 model C、model T及model E，接下來兩年以每年一台車投入量產速度進行，2022/06為model T量產交付，目前訂單>產能，2023/10 model C通過合格認證，預計4Q23量產，1Q24開始大量出車。
鴻華做的產品在未來幾年會有很快速的成長，主要乘以下趨勢1)全球暖化議題促使各國加入響應淨零排放，目標2030年零排放車輛佔總銷量60%，電動車作為零排放車輛主流，未來仍將快速成長:全球2022電動車銷量1020萬輛，預估2030年銷量達4000萬輛，台灣則目標2040年電動車市售比100%，2)電動巴士:全球2022銷量27.33萬輛，預估到2027年成長治93.47萬輛，台灣目標2030公車全面電動化。
策略: 以開放平台策略取代封閉各自發展: 藉由開放平台與CDMS(Contract Design Manufacturing Services)商務模式，以共用來降低開發費用，縮短開發時程，並形成規模經濟模式
1) CDMS開發主要為透過專業分工做到電動車普及化，過去半導體IDM到今以專業分工之趨勢未來在電動車上也會發生。鴻華負責設計及供應鏈管理，生產主要作生產管理，最後生產與全世界各地夥伴合作完成，讓不同品牌商可共用同一套服務。
2) 平台共用實際執行: 模組化設計，會針對每台車級距(B,C,D,E)會提供整車設計，可根據原型車原始設計決定客製化程度(包含整車取用100%ODM、新造型80%設變工程服務、新車身50%仍可共用平台+零件)，創造規模經濟。
事業發展方向:商用車、乘用車、技術服務。會依照客戶需求做符合個人所需之產品交付，包括整車交付如model T給台灣客運業者，或model C給那智捷。
三大核心技術包括電動車專用平台、集中化電子電器架構、軟體定義汽車(可隨時透過OTA改變車輛軟體)。
1) 硬體: 為純電平台，與過去多數電動車是從燃油車更改，把引擎換成馬達不同，另為因應客戶需求具有模組化彈性客制，並透過共用化方式實現經濟效益，空氣力學元素亦可降低車輛阻力以提升車體續航力。摩
2) 集中式EEA電子電器架構: 可實現軟體定義車輛，同時透過整車集合管理對車輛能效亦可有效提升；而在車載資訊系統及自動駕駛技術也是模組化，未來若自動駕駛技術升級亦可容易裝在平台上。
硬體模組化平台: 包括前懸吊模組、後懸吊模組、電池模組、電機模組及結構模組皆模組化，每個模組都符合從B-segment(小車)到E-segment(大車)以達多元模組化，同時在車型上不論是轎車、掀背車或SUV都可以透過模組化達成。
EEA電子電器架構: 過去車子控制器分散，鴻華把它集中控制變成融合域控制器，即可用軟體定義車輛並讓客戶提出對於車輛性能不同的要求，且參數集中管理亦可提升車輛管理效能。
Model T: 為低底盤市區電動巴士，2022/06量產，去年已交車，今年量會更大。採用電子後視鏡，外視野更為寬闊以避免可能會對行人造成的危險、內裝設計更為簡潔。今年台灣已經在彰化員林客運、高雄客運、台南府城客運、台北首都客運(板橋到淡水)正式運營。去年也有賣到印尼。
Model C: 自2020年推出開放平台，2021年原型車開賣後就開始吸引到客戶。2022年展出招商車版本(跟原型車不同，改為後驅設置)，預計2023年底會實現量產。為C級距SUV車，是全球消費者使用最為廣泛的車型，控制元件集中在中央，車長4.695米，軸距2920mm，零百加速3.8秒，續航力700公里。今年底會有大量車出，明年元月就會有大量車交付。10/12至今已經突破8000台，對明年鴻華業績會很有幫助。
近三年所有投資都在車型開發，2022年開始有2.96億電動巴士營收，今年營收會到去年三倍以上，明年會是兩位數以上成長。
未來動能: model C及model T以台灣為發展核心前進各主流市場，目前於香港、曼谷、美國等都有展出。透過鴻海在全球製造廠布局，未來這些都可望成為目標市場。
產品擴展roadmap: 2022/06 model T、2023/10 model B招商車(量產版車型)、4Q23 Model C 量產版車型正式上市、4Q24 model B量產版正式上市、之後model C國外量產上市。
Model B 原型車來自義大利法拉利設計公司所設計，有矩陣式頭燈，右邊為傳統後視鏡、左邊為電子後視鏡，內裝設計更為簡潔，但在開發費用上跟c沒有差太多。空阻係數0.26、續航里程500+公里、四輪傳動版零百秒加速3.9秒。預計4Q24量產上市。
2021-2022年營收都是來自委託案服務，1H22到1H23營收是來自電動巴士，毛利率主要受產品組合變化。
現增目的為 Model C 4Q23投入量產/1Q24交車及 model B到正式量產前所需之營運資金。
鴻華開放平台跟其他競爭者應為合作/學習關係，對於新創車系/傳統車廠/租賃業者/其他想要進入電動車產業的夥伴都可透過開放平台及整車設計製造服務進入汽車產業。