1720生達

☎️元大投顧 蔣欣穎
Call Memo_1720 生達
2023/6/28 法說會

1. 結論
   ● 近兩年公司營收成長多來自台灣內銷市場(營收佔比80%)，惟台灣市場規模有限，長期外銷市場動能仍待觀察，看法中性。
2. 重點摘要
   ● 生達子公司生泰2022下半年開始併入生達財報，加上生展、生達在台灣內銷市場穩定成長，帶動生達2022年營收年增27%至58.5億元，今年前五月累計營收25億元，年增15%。
   ● 生達近兩三年將精力放在台灣醫療院所(診所及醫院)的深耕，今年生達在診所、醫院營收皆可望成長雙位數。
   ● 生達技轉及共同開發案子，將陸續於2H23-1H24領證及上市，為外銷市場成長動能。目前大陸營收約幾千萬元；日本已取得兩張藥證，但因競爭增加，日本營收平淡，有接洽一些客戶談品項及簽約；美國已經有四張許可證，並已出貨兩個品項，另外一個品項預計3Q會出貨，再另外一個品項還在等專利相關問題。
3. 拜訪內容：
   (1) 現況分析
   ● 生達疫情前營收成長主要來自外銷，但近兩三年營業額成長主要是來自台灣內銷。
   ● 生達東南亞市場大約從20年前就開始查驗登記藥品(做進口的藥品查驗登記)，而東南亞市場每年至少有三億元的營業額貢獻，也有申請100多張藥證。目前在日本、港澳、美國、韓國、中國大陸陸續都有送藥證申請。
   ● 近兩三年將精力放在台灣醫療院所(診所及醫院)的深耕，因為診所及醫院的進藥流程不同，剛開始是在診所深耕。診所以往都是個位數成長，並且診所的營業額是遠大於醫院的。但今年生達不僅在診所，甚至在醫院也是雙位數成長，也因為這些國內醫療院所的成長，奠定生達營業額成長動能。
   ● 生展自疫情來成長動能強勁，但今年五月營業額並不亮眼，主因為2022年4、5月起，連續三個月的營業額有數千萬的營業額是來自快篩試劑。今年五月份營收生達仍是成長的，但少了生展快篩的營業額。
   ● 生達利用疫情三年扎根極穩，所以在其他藥廠缺貨時，生達並不會缺貨。
   ● 合併5月營收5.17億元，生達佔大多數（一半左右），剩下三家(生展、生泰、端強)共佔一半。

(2) 未來展望
● 大概在六七年前，生達有做一些技轉及共同開發的案子，並陸續會在2H23-1H24領證及上市；而現今大陸只剩下幾千萬營業額；現在已經拿到日本的兩張藥品許可執照，並且都有正常出貨，但因競爭者越來越多，日本的實際營業額沒有成長，但有接觸了一些客戶並正在談品項及簽約；美國目前已經有四張許可執照，並已出貨兩個品項，另外一個品項預計3Q會出貨，再另外一個品項還在等專利相關問題。
● 生達目前正在計劃設立越南的子公司，並規劃找當地的藥廠進行配合。

(3) 產業看法
● 在疫情持續的三年期間，製藥產業股價反應相當熱烈，業績成長也很好（早期製藥產業營業額成長百分比為個位數，但近一兩年有雙位數成長）。
● 疫情以前生達在外銷，不論是營業額或是佔比，都是同業中最好的。而最近有在談外銷的有南光、東洋、健喬信元。其中南光通過在日本、美國、大陸拿到藥品許可證，營業額也有亮眼的成長；健喬信元則專注於大陸及東南亞市場；東洋則是將重心放在東南亞市場及小部分的歐洲市場。
● 國內只要有人就會生病就會需要藥，所以不會受景氣影響，景氣差反而藥廠生意會更好，再加上人口老化，未來需要更多藥。
● 疫情過後，口罩摘下後，感冒人口急速增加，近期感冒藥水的拉貨速度很快。

(4)公司營運
● 二三十年前生達主要以外銷中東為主，但因中東幣別崩盤及打仗等因素，後來改為外銷東南亞。但十幾年前印尼的藥廠開始自產而不接受進口後，就不再重新頒發執照，在印尼的業績也瞬間歸零。
● 因新冠肺炎，國內藥品市場需求成長，外銷成長力度反而變弱。而新冠疫情期間，生達總經理親自參與產銷協調，所以從新冠肺炎到現在都沒有缺貨(藥)的狀況。
● 以合併營收來說，生泰在一兩年前發生火災，導致生達將原料藥spinoff給生泰的時間遞延至2022年7月。也因為spinoff，生泰開始併入生達的合併營收(生達持有生泰30%股分)。生泰火災後開始重建，並陸續重新恢復投產，成長也很不錯。
● 合併報表主要是生達、生泰、生展及端強，共四家的營業額。
● 生達營收80%來自內銷，20%來自外銷。

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