6581鋼聯

國泰證期研究部
鋼聯 (6581 TT)
Call Memo
20230726

1. 公司簡介
   •再利用項目：
   1) 煉鋼集塵灰(通案)+含鋅廢棄物：198,900噸/年
   2) 污染土壤(通案)：69,615噸/年
   3) 焚化飛灰：35,000噸/年
   4) SRF+熱值廢棄物：30,000噸/年
   •核心技術：1,300℃、停留5小時以上之高溫冶煉旋轉窯(兩座)
   •100%再利用資源化產品 (零廢棄物)：
   1) 粗氧化鋅(鋅>57%、取代天然鋅礦)
   2) 旋轉窯爐碴(公告可再利用35號：混凝土級配粒料再利用)
   •甲級清運車隊：12輛、19,885公噸/月
2. 廢棄物資源化/能源化，營業項目分為3大項共12類資源物：
   1)城市礦山(主原料)：製鋼廠集塵灰(含不銹鋼)、棄置場所集塵灰、廢鋅(單一金屬)、鋅含量15~40%產品、廢鋅錳鹼性電池、鋅含量≧2.5%集塵灰或污泥、電鍍脫水污泥 (含鋅鉛)
   2)副原料：焚化爐焚化飛灰、汙染土壤
   3)燃料：SRF(RDF)固體再生燃料、具熱值固體(事業)廢棄物、電爐煉鋼廠廢濾袋
3. 2Q23營收占比：氧化鋅64%、集塵灰7%、爐碴18%、混凝土2%、其他廢棄物9%
4. 2Q23氧化鋅產品營收占比：日本44%、比利時30%、台灣11%、泰國9%、波蘭6%
5. 再利用廢棄物業務展望：
   •碳鋼集塵灰—營建成本高漲、升息影響景氣、鋼鐵產能受壓抑，預期集塵灰產量略減。
6. 氧化鋅業務展望：
   •氧化鋅銷售—112年氧化鋅已完售供不應求、新增多項含鋅廢棄物、有助提升產品產量。
   •LME國際鋅價走勢—112年上半年因歐洲電力價格持續下滑，能源成本回落使冶煉利潤尚可，許多大型冶煉廠多維持高開工率，供應寬鬆使鋅價下跌。
   •美元匯率走勢—美元匯率預估於30~31元盤整。
7. 電鍍含鋅脫水污泥，除區內中心污泥洽談中，另有區外廠商簽約數量7月申請通案許可。
8. 焚化飛灰(提供市場更佳去化管道)已取得三家公民營焚化廠標案合計約8,000噸，優於去年數量
9. 鋅含量≧2.5%集塵灰或污泥，維持去年合作廠商，約 2,000噸，已達環評上限，7月申請C-0102、D-0902含鋅污泥通案許可，已委託顧問機構於下半年辦理環評變更，預計明年初提送變更案增加收受量。
10. 煉鋼還原碴展望：安定化膨脹合格率維持100%、提高產量降低成本，目標150,000噸/年(約+40%)

Q&A

1. 爐碴最多只能做成非結構性級配料，無法做成傳統砂石的原因
   因裡面含有游離氧化鈣、游離氧化錳，所以遇到水會膨脹，在105年松菸文創的混凝土產生氣泡使得大眾有疑慮，未來會再慢慢突破，所以才成立台鋼資源來專門處理煉鋼廠的還原碴。台鋼資源利用高壓設備讓膨脹率小於0.5%，完成安定化的程序。
2. 電鍍汙泥從專案改為通案，預計何時生效
   這個月或下個月會把通案申請送出，審查期間大約三個月以內。未來電鍍汙泥價格會考慮往上調整。
3. 還原碴六月量為何大幅減少
   台鋼資源在六月有進行歲修，一些設備有進行年度歲修的整改和耗材的替換，所以六月處理量較少
4. 明年廢棄物展望及毛利率情形
   含鋅產品15~40%許可量四千噸提升至八千噸，鋅含量≧2.5%汙泥兩千噸提升至一萬噸，飛灰三萬五千噸提升至五萬噸，此三項長遠來看皆為台鋼的強項。目前的廢棄物獲利率皆優於財報上的淨利率，毛利率為50%或以上。
5. 鋅含量≧2.5%汙泥的需求主要來自什麼產業
   客戶有做氧化鋅，在製程的末端產生汙泥，內含鋅或其他重金屬，若鋅達到2.5%就能交給台鋼處理。其他重金屬在法規限制下被歸類為有害事業廢棄物，需要付高額處理費用給其他處理廠，但交給鋼聯做再利用的處理費低，且能力大，是非常可靠的去化管道。
6. 台鋼資源111年下半年與112年上半年業績差異的原因
   台鋼資源有出貨給混凝土業者（營建業者），而營建業者上下半年業績有差異，混凝土需要乾燥，上半年業績較差。112年上半年業績差於111年下半年因1)上半年遇過年、梅雨季，所以混凝土出貨量較低。2)112年一月、六月有進行歲修，業績可能會到下半年顯現。
7. 鋅價下半年看法
   鋅價應在2,300打底。未來走勢主要看經濟環境，金屬價格若有起來也會帶動鋅價，黃金、銅價有跡象反彈(但仍不確定)。去年鋅價較好的原因也包含美元指數較低，現在七月美元指數101，相對上半年來看較低，鋅價目前看是在打底，若其他貴金屬有反彈，金屬鋅應不會再下跌。
8. S-01、S-02汙染土壤是否有其他競爭對手
   S-01競爭者較多，比鋼聯便宜的較多，但是大多為小廠且無法立即處理。S-02屬於有害事業、較毒的污染土壤，在市場上鋼聯較有優勢，處理量最大。但S-02汙土也較S-01來的少。汙染土壤的客戶源須等到被列管污染場址(要處理、出售土地時)才會找處理業者，非穩定持續的。而鋅含量15~40%產品、廢鋅錳鹼性電池、鋅含量≧2.5%集塵灰或污泥、焚化飛灰、SRF(RDF)固體再生燃料、具熱值固體(事業)廢棄物、電爐煉鋼廠廢濾袋皆是工廠有開門生產就會產生廢棄物。
9. 其他廢棄物處理量111Q2為7,144噸，112Q2為11,201噸，增加原因?
   去年上半年有些廢棄物為試燒，而今年量就可以進來。