4540全球傳動

玉山投顧 Call memo 20230410全球傳動(4540)
*產業應用主要自動化40%，另有產業設備，應用於半導體、太陽能、智慧型手機、工具機8-10%，停車場、國防
*單軸機器人滿足客戶需求而開發販售鐵製for高負重，與市面上鋁製有差異化
*2022/9後中國企業capex放緩因可能有機會取得整府補貼，2H22工具機、自動化衰退，反映到公司3~4Q22營收衰退
*區域營收比重大陸營收70%，目前歐美比重低但看好今年雙位數增長，預期中國市場回溫因去年比較差
*業外匯損，目前影響匯兌是人民幣，早期銷售中國美元計價，目前蘇州子公司成立在當地內銷以rmb計價
*訂單能見度3-4個月，1-2月農曆年而營收低，3月營收逐漸上升至2.8億元，高於2月2.4億元，預期4月比3月更高
*大陸補貼政策激勵效果，2Q23企業資本支出投入積極，目前沒有到達爆炸性需求
*2H22自動化和產業需求萎縮，2H22+1Q23新能源出貨比重50%以上，非長期性現象
*2023營收雙位數增長，規模經濟增加gm跟著營收逐季增加
*4Q21-2022多產能給直客備庫，預期目前各類安全庫存備足，庫存水位將維持目前常態性水準，未來銷售後補貨就是現在的量
*1Q23營收少一點，gm跟同期差不多，1Q過往費用高提列呆帳跟4Q22差不多
*目前市場價格沒有再降價趨勢，4Q22有傳聞但實際沒有降價，同業有專案價，購買規格到達量有discount
*直客早期10%，現在20%、經銷商80%，目前政策，海外市場透過經銷商銷售，付款天數長、量大透過經銷商出貨，經銷商負責收付款開發票，留5%利潤給經銷商，小型客戶公司自行直銷，長期希望直客50%
*2022亞洲、歐洲成長大，亞洲增加以東協和韓國區域經銷商，歐洲陸續有新經銷商加入
*設備utr目前70%(人力滿)，主要生產2般制，日班夜班11小時，機台共22小時
*2-3Q23預期需求上升，2月到越南挑了70-80位勞工，若訂單增溫陸續外勞近來，機台不增+調整為3班生產24小時+週末配合加班
*產能最大月營收到3.3-3.4億元，大陸成品庫存可銷售現貨，可能會到3.6-3.8億元
*產品多樣asp、毛利率落差大，旋轉滾珠花鍵gm最高、線軌gm最低
*公司follow上銀漲跌價，台廠品質價格差不多，搶市占率降價就會吸走訂單
*各類產品製程前端有委外加工製成，跟中鋼買料外面跑製程1.5-2個月+廠內工序1.5-2個月，經銷商給3-4個月單
*今年資本支出針對前段加工製程，8000萬新設備9月進駐大溪廠，委外製程收回自製提升Gm
*實質稅率高可能是因為有未實現損失看整年較好，稅率20-25%，未分配盈餘課徵5%
*新能源能見度高，2023預期絕對金額比2022增長，佔比下降50%內，因自動化和工具機出貨增加
*寧德時代只出貨部分品項，全品項吃下營收比重高會提高公司風險，未來產能增加會增加出貨品項，Gm類似直客，讓利5%給經銷商
*2023歐美市場因自動化、工具機復甦，自動化因去年基期低，今年成長幅度大，新能源基期高今年幅度不這麼大
*因預期隨營收增長費用率增加幅度不如營收高，去年工廠染疫有一次性費用支出，整體跟之前差不多，比2022降低一些