1525江申

🌟江申(1525) – 20230525法說會【華南永昌memo】

1. 2022年營收14.9億元，YoY17.6%，營收成長受惠於載台新車型導入量產以及政府電動巴士補助政策，使電巴車架訂單增加，營收成長下的規模經濟效應及產品組合有利使獲利結構獲得明顯改善，帶動營業利益達0.45億元，YoY208%。
2. 2022年業外中國轉投資受汽車晶片缺貨問題及年末疫情蔓延衝擊營運狀況，2022年全年認列轉投資獲利2.75億元，YoY-24%。
3. 2022年業外其他收入差異主要來自於匯兌利益相對2021年增加920萬元，利息收入增加約672萬元。
4. 2022年稅後盈餘2.7億元，EPS3.68元。
5. 2023年第一季營收4.55億元，YoY成長50%，主因去年第一季因為有法規切換影響拉低基期，今年起客戶東南亞外銷訂單回升、電巴車架交付量持續增加以及電商物流興起下對載台需求的提升。
6. 生產規模的擴大，加上公司本身改善製程，提升生產效率等舉措帶動毛利率提升。營業利益0.27億元亦較2022年同期大幅度成長。
7. 2023年第一季公司認為業外中國轉投資表現相對較不理想，營運表現不如預期，但認列權益法獲利大幅增加主因廈門金龍江申在三月份認列轉讓杭州金龍江申的一次性處分獲利約1.59億元，使業外轉投資收益大幅度成長。
8. 1Q23業外其他收入減少主要來自於匯兌利益相對減少。
9. 從產品別收入來看，在2022年第二季後逐步擺脫6期環保法規切替，消費者提前購車的影響以及受惠1到3期的汰舊換新補助政策，使車架銷量緩步回升，但仍未回到正常水準，以全年角度來看，車架銷售YoY小幅衰退3.2%。不過因為有電動巴士車架適時填補產能，產品別營業額佔比由4.2%提升到5.2%。至於載台部分則受惠於國瑞車款導入量產而且熱銷，帶動全年載台成長37%YoY。
10. 今年第一季車架因為去年基期低，今年回到正常供需加上國瑞外銷東南亞恢復，YoY107%，電巴車架因為華德、鴻華及金龍訂單量產交貨，營收YoY296%，電巴車架佔第一季營收比重提升到11.2%。載台除國瑞、和泰訂單持續增加，YoY23%。搭配車架外銷的零件增加，加上因應今年七月第二階段車輛噪音法上路，各車廠提前建立庫存，帶動零件營收成長。整體合併營收較去年同期成長10%YoY。
11. 福州福享：在2022年度隨著寧德時代集團多項新產品導入量產，營收成長54%，不過為了配合業務拓展，投入大額廠房及產線建置的資本支出外，並且還租用外部廠房，使費用增加而且加重固定成本分攤，所以反映在獲利提升部分時代不過因為價格競爭還有部分訂單的影響產量沒有達到經濟規模新廠房還有新產線成本的分攤所以第一季虧損擴大
12. 廣州NTN在去年2022年受疫情還有晶片供應不足影響，客戶訂單衰減，全年營收衰退16%YoY，稅後淨利衰退34%YoY。而在今年第一季，中國車市需求衰退，整車廠庫存去化不足，僅有外銷訂單逐步回穩，營收YoY衰退26％，產能利用率僅達54%。另外進口鋼材價格調漲加上前年度盈餘分配增加，利息收入減少，所以獲利較去年同期減少16%YoY。
13. 廈門金龍江申2022年由於主要客戶大金龍提升自製部分，並引入第二家供應商下，為減少虧損，六月前將不具經濟規模的電泳線停止營運，所以全年營收衰退4%YoY，雖然訂單量仍沒有明顯的提升，但是有利的產品組合加上廠內進行產線調整，訂單集中，生產效率提升，全年達損平，順利終止連續4年虧損。但因杭州江申因為只有租金收入，所以最終虧損原因是杭州江申造成。第一季因為大金龍訂單有回升，帶動營收YoY58%，業內獲利轉正，加上業外處分杭州江申，所以獲利大幅成長。
14. 襄陽NTN於2022年因北京奔馳還有北京汽車新客戶加入，全年營收小幅成長4.5%YoY，但因為材料成本上揚、人工成本增加、佣金比例提高等關係，獲利是衰退的。第一季則因為整體車市表現不好，營收衰退10%，加上前述不利因素影響持續，獲利仍舊是衰退的狀態。
15. 未來展望：管理層認為車架基本上回復到以前正常的水平，電巴車架今年第一季YoY近300%，下半年應該還會持續成長，目前調整產能來配合。
16. 商用車載台需求也是增加的，客戶甚至要改產線來增加產量，狀況比公司原本預期要好。外銷方面，東南亞的訂單也在回升，
17. 因為整個觀光旅遊業在成長，公司最近接到高速巴士車架訂單，從今年下半年到明年上半年每個月都要交貨。
18. 電動巴士除了國內需求之外，公司開始接獲一些要外銷的訂單。
19. 政府如果要推氫能巴士，江申也是樂觀其成，跟電動巴士所需的生產設備不會差很多。
20. 中國轉投資方面，廈門金融江申把杭州處理掉之後，現在獲利狀況轉好，而且應該還會持續下去。其他轉投資狀況差不多，先前受到疫情影響，去年第四季到第一季表現不好，但第二季產能利用率也慢慢提升到60-70%，過去庫存持續去化中，加上政府政策鼓勵，公司有看到一些轉機，八九月市場有一些新車要推出來，搭配從客戶給的預示量來看，管理層預期在第三季末到第四季中國車市會恢復到以前的水準。
21. 管理層認為毛利率要提升到20%機會不大，但隨著營收規模的擴大，毛利率持續在現有基礎上提升是可以期待。只要營收跟出貨量拉高。
22. 公司以商用車為主，目前沒有承接中華車MG車型的零組件。
23. 公司看好電巴營收佔比持續提升，會超過20%。毛利表現也是相對好的，對整體毛利率提升有幫助。
24. 電巴車架第一季出200多台，公司目前一天產能4台，一個月約80台，一年1000台左右，但今年底前就會提高到一天6台，一年1500台，才有辦法應付外銷需求。
25. 毛利率表現：電動巴士車架比傳統車架好，車架比載台好，零件就不一定。
26. 管理層表示費用率約抓7%，稅率抓20%。
27. 高速巴士試作已交客戶測試，順利的話下半年開始量產，第一批訂單超過100台，之後還有第二批。

【華南永昌memo】