3044健鼎

(emoji)健鼎(3044)
(emoji)2023/9/19訪談-富邦投顧Call Memo

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(emoji)記憶體模組板、汽車及伺服器三大項產品未來成長較佳，估計3Q23單季營收應該可以在160億元上下，成長二位數以上(二成左右)。
(emoji)除產品組合較佳，另稼動率上來，折舊及攤提單位成本下滑效益顯現，再加上RMB匯率以現在來看，多在7.2以上，毛利率挑戰20%。
(emoji)AI伺服器明年才會比較有貢獻，但比重可能也不會太大，唯比較值得提的是，AI伺服器板多為16層以上產品，將持續推升應用產品朝高階方向走。

(emoji)結論
3Q23營運向上，且毛利率表現看俏，另中長期來看，公司包括記憶體模組板、汽車及伺服器等三大應用產品展望佳，且佔比達到60~70%，有利未來營運發展，唯短期股價漲幅已大或有振盪，因此建議暫以區間來回為宜。

(emoji)現況
累計上半年EPS 4.02元，YOY-27.4%。2Q23應用產品比重分別為DRAM/SSD 19.5%、顯示器9.5%、HDD 1.8%、NB 7.0%、手持9.2%、伺服器網通18.8%、汽車27.3%，及其它6.9%。另HDI比重由34.9%提升至35.3%。最新8月份營運較前一個月再提升，為新台幣55.09億元，MOM成長率6.6%，YOY下滑1.1%，為近10個月新高。

(emoji)展望
維持原3Q23季營運將較第二季成長看法，其中又以記憶體模組板、汽車及伺服器三大項產品未來成長較佳，估計單季營收應該可以在160億元上下，成長二位數以上(二成左右)。毛利率方面，預期可望再提升，其中除產品組合較佳，三大項產品利潤都是相對比較好的，另稼動率上來，折舊及攤提單位成本下滑效益顯現，再加上RMB匯率以現在來看，多在7.2以上，相對2Q23基礎7~7.05左右還會有助益。整體來看，記憶體模組板、汽車及伺服器三大看好產品項比重超過一半以上，達到60~70%，另RMB在這一水準下，對公司未來營運很有利。

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(emoji)2Q23應用產品比重分別為DRAM/SSD 19.5%、顯示器9.5%、HDD 1.8%、NB 7.0%、手持9.2%、伺服器網通18.8%、汽車27.3%，及其它6.9%。另HDI比重由34.9%提升至35.3%。
(emoji)8月份營運較前一個月再提升，為新台幣55.09億元，與上月的51.7億元相比，MOM成長率6.6%，為近10個月新高，與去年同期的55.69億元相比，YOY成長率-1.1%。
(emoji)累計今年1~8月合併營收為383.52億元，和去年同期的452.59億元相比，年成長率-15.3%。
(emoji)公司表示下游客戶庫存調整已告一段落，維持原3Q23季營運將較第二季成長看法，其中又以記憶體模組板、汽車及伺服器三大項產品未來成長較佳，估計單季營收應該可以在160億元上下，成長二位數以上(二成左右)。
(emoji)記憶體模組用板，公司早期就是以生產記憶體模組用板起家，在這方面很有經驗，目前來看市場需求隨著價格逐漸止跌及規格升級有逐漸變好，這塊公司也是看好的。
(emoji)汽車板方面，由營收來看，公司目前單月產值已超過敬鵬，台廠或全球排名第一，營收佔比提升27~30%，目前在汽車板同業比較中包括敬鵬、定穎、高技等，公司認為其在汽車HDI技術能力及含量應該是最高的，公司強調在汽車板同業相對具競爭力，也是汽車市場在沒有很高的成長而公司排名及規模可以提升的重要原因。
(emoji)伺服器方面，由於公司在高階多層產能及技術上均具備一線水準，強調在AI伺服器部分公司不會缺席，客戶已陸續進行產品驗證，不過今年量還小，明年才會比較有貢獻，但比重可能也不會太大，比較值得提的是，由於AI伺服器板多為16層以上產品，將推升應用產品朝高階方向走。
(emoji)不過公司也強調AI不是有單就好，良率也要好，如果像做iPhone良率不好，作越多反而賠越多。
(emoji)3Q23毛利率方面，預期可望再提升，其中除產品組合較佳，三大項產品利潤都是相對比較好的，另稼動率上來，折舊及攤提單位成本效益，再加上RMB匯率以現在來看，多在7.2以上，相對2Q23基礎7~7.05左右還會有助益。因此市場同業有估到20%，較2Q23的17.1%有不錯的提升。
(emoji)(emoji)公司記憶體模組板、汽車及伺服器三大看好產品項比重超過一半以上，達到60~70%，另RMB在這一水準下，對公司未來營運很有利。
(emoji)(emoji)在玻璃基板方面，為健鼎投入研發專案之一，然產品尚在研發實驗階段，是否商用化進度還很久，今、明年可能都還不會有貢獻。
(emoji)(emoji)無錫六廠第一期將在今年第四季產能開出，明年規劃第二期、第三期，主要是供車用、HPC以及伺服器應用。